我们从晶圆产能层面对全球IGBT 供需格局进行详细测算：预计2020~23 年全球IGBT 供需比分别为1.01/0.84/0.84/0.95，本轮IGBT 供需偏紧格局有望延续至2023H2，未来两年国内IGBT 厂商扩产将为全球晶圆产能提供主要增量。

　　在此基础上，看好国内IGBT 厂商迎来份额加速提升机遇。

　　需求端：新能源需求拉动下，2022~25 年全球IGBT 市场空间有望保持~20%增速。近年来，在电动车、光伏风电、变频家电等下游需求拉动下，IGBT 行业保持快速增长态势，我们测算2021 年全球IGBT 市场空间已接近550 亿元人民币，过去4 年复合增速接近20%。展望2022 年，光伏、电动车等行业有望持续高景气(其中我们预计全球光伏装机量有望达210GW，同比+近40%，国内电动车销量有望达550 万辆，同比+近60%)，预计带动IGBT 行业增速达到20%左右且在2023 年仍有望保持~20%增速。若转化为对8 寸晶圆的需求，预计2020~2023 年全球IGBT 市场每月分别需消耗45/57/68/78 万片等效8 寸晶圆。

　　供给端：国内积极扩产，海外相对谨慎，2023 年后有待观察。根据我们统计，2020 年全球IGBT 领域有效晶圆产能为45~46 万片/月(等效8 寸)，其中以英飞凌、三菱、富士为代表的海外大厂贡献了80%以上的产能，而国内厂商产能占比不足20%。2021~2023 年国内IGBT 厂商扩产积极：根据我们测算，2020~23年国内IGBT 晶圆月产能分别将为5.5/7.8/14.6/25.8 万片(等效8 寸)。与此同时，海外IGBT 大厂扩产相对谨慎，2023 年才陆续有较多增量产能释放。我们测算，2020~23 年全球IGBT 晶圆产能分别为46/48/58/74 万片/月(等效8 寸)。

　　结论一：我们认为IGBT 供需偏紧格局有望延续至2023H2.基于我们对全球IGBT 晶圆供需格局的测算，2020~23 年全球IGBT 晶圆层面的供需比分别为1.01/0.84/0.84/0.95.其中2020 年全球IGBT 产业整体保持供需平衡状态，2021年电动车、新能源发电、工控、变频家电等下游对IGBT 需求快速增加，但同时IGBT 产能增加有限，导致供需比降至0.84，同时，前期原厂、渠道、客户端的库存保障了下游行业的正常运转，但整体保持供需偏紧状态，导致供需比仍维持0.84，预计2022 年全年IGBT 供需仍将持续紧张。结合供需测算以及产业调研，我们认为本轮IGBT 供需偏紧格局有望延续至2023H2。

　　结论二：在供需偏紧背景下，国内IGBT 厂商迎来份额加速提升机遇。国内IGBT晶圆产能是未来2 年内全球主要增量来源，士兰微、时代电气、比亚迪半导体等IDM 厂商及斯达半导、新洁能、扬杰科技等背靠本土代工厂的设计公司均具有较大产能弹性。在此背景下，下游客户加速导入国内IGBT 供应商，尤其是光伏、电动车等IGBT 紧缺较严重的细分赛道。以光伏为例，2020 年IGBT 国产化率几乎为0,2021 年国内逆变器厂商开始导入大量本土IGBT 单管供应商及少数IGBT 模块供应商，并于2022 年开始放量采购，国产化率快速提升。整体来看，预计2022 年国内IGBT 领域的国产化率将加速由年初的20%提升至30%。

　　风险因素：光伏、电动车等下游需求不及预期；上游晶圆产能释放节奏不及预期；海外竞争对手扩产超预期；上游原材料涨价超预期。

　　投资策略。在缺货背景下，IGBT 产业迎来国产化加速机遇，我们看好在光伏、电动车领域导入进展较快，且产能有保障的IGBT 厂商，一类是自有晶圆厂的IDM 厂商，重点推荐士兰微，建议关注时代电气、比亚迪半导体、华润微、闻泰科技等；一类是积极扩产的国内代工厂深度合作的优秀设计公司，重点推荐斯达半导，建议关注新洁能、扬杰科技、宏微科技、东微半导等；同时建议关注国内扩产IGBT 产能的优秀代工厂，如华虹半导体、积塔半导体、中芯绍兴等。

（文章来源：中信证券）