1-2月经济数据点评:经济超预期下的“冷热不均”
事件:工业增加值累计同比增速7.5%,环比0.34%。固定资产投资累计同比12.2%。社会消费品零售总额累计同比6.7%。
工业生产增速超预期,采矿业、制造业上涨,制造业中下游整体好于上游。发电量同比转正。制造业中游的设备制造景气度依然不弱,电器机械及器材制造业持续上行;下游汽车制造业有所回暖。出口交货值保持韧性,对制造业形成支撑。原煤、天然气等能源类产品自产量增加,进口受到地缘政治等风险因素干扰。但钢材、水泥等基建相关品种产量显著回落。
服务业生产指数回落,疫情、就地过年影响下,线下消费和服务表现疲弱。就地过年给返乡带来影响,但出行人次好于去年同期。3 月疫情再袭,预期线下消费和服务业仍将受到冲击。
投资整体上行,房地产相关的销售、新开工、竣工依然偏弱,施工为弱支撑项。2 月为传统成交淡季,销售增速转负。房企资金来源持续收紧,销售疲弱带来较大拖累。房企新开工、竣工负增;施工受到保交付措施落地复工复产推动,房企为加速回款和提振市场信心也加速了施工。“集中供地”影响拿地节奏,土地成交年后遇冷。房地产投资短期压力仍大,细分数据表现偏弱。
基建投资提振效果显现,制造业投资也继续上行。基建投资开启上行,但尚未全面发力,专项债投放节奏前置,预期上半年基建将保持高速增长。高技术制造业依然领跑,保供稳价和稳增长政策推动外,输入型通胀推动PPI,价格也带来一定影响。
消费增速反弹,连续两年低基数和能源等消费品价格上涨形成拉动。餐饮收入转正,限额以上消费强于社零。分项来看,可选消费有所提振,能源、金银首饰上行最为显著。必选消费和部分房地产下游行业消费偏弱。虽然今年春节依然受到疫情防控干扰,但出行返乡人数好于去年。3 月上海和深圳的疫情扩散和城市管控加严的影响,线下消费将受到一定压制。
就业走弱,春节和疫情带来一定干扰。失业率上行至5.4%。从年龄结构来看,25-59 岁失业率持续攀升,16-24 岁年轻和相对廉价的劳动力就业保持平稳。3 月就业也面临疫情的影响。
虽然年后经济数据表现较强,但结构上依然存在缺陷,与微观高频、金融数据产生一定出入,后续经济和市场仍需政策呵护。地产销售、新开工依然较差,失业率再度走高,宽信用进程偏缓。
经济数据表现强劲,除去低基数作用,稳增长效果显现,能耗双控、地产政策纠偏起到一定助推,3 月降息进程暂缓。而俄乌冲突、欧美制裁、疫情加剧、股市下跌等多方面压力下,宽信用、宽财政政策仍将持续发力,降准降息的时点适度后置,当前政策
风险因素:政策不及预期,房地产下行超预期,消费持续偏弱
(文章来源:万联证券)
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