【评级研报投资要点】

　　①这家公司主营业务需求持续放量，2021年营收同比爆发式增长152%，当前在手订单充足，未来营收确定性强。

　　②这家公司是国内最早的IDM厂商之一，IGBT供需紧平衡下，先发优势逐渐体现。

　　③该企业号称“徽酒金花”，目前聚焦主要单品和顺价销售，库存动销良性，受益于徽酒价格带上移，预计公司中高档单品收入有望持续高增，当前业绩短期波动，改革成效未来可期。

　　3月14日-15日，证券公司研究报告首次覆盖的上市公司中，包括芯源微、士兰微和口子窖，分属于电子半导体和酿酒行业。

　　3月14日，西南证券发布研报首次覆盖芯源微，给予公司“买入”评级。

　　截至3月16日收盘，芯源微涨幅达7.26%。近90天内，东方证券首次覆盖并给予芯源微“买入”评级。

　　西南证券认为，芯源微(688037.SH)专注于半导体生产设备的相关研发、生产、销售与服务，主要产品为涂胶显影和单片式湿法设备，经过近20年的发展，已围绕光刻工序在设备上形成深度布局，前后道工艺上实现关键设备量产的突破。

　　① 半导体设备需求爆发带动业绩高增长。2021年公司营收同比爆发式增长152%，归母净利同比增长58.42%。在行业下游继续大幅扩产背景下，行业需求将有较强支撑，市场空间有望进一步扩大。

　　② 涂胶显影技术持续突破。offline设备已实现批量销售，I-line已通过部分客户验证开始进入量产，KrF设备已实现客户ATP验证。伴随下游晶圆厂、封测厂产能扩产，预计2024年公司在国内涂胶显影的市占率超25%，公司未来增长确定性较强。

　　③清洗设备逐步放量。前道清洗方面，已获得中芯国际、上海华力、上海积塔等下游一线厂商批量订单，客户导入进度良好。伴随下游扩产、制程节点进步，半导体制造行业对清洗设备的需求迅速扩大，预计公司未来三年该业务营收将保持 63%、45%、30%的增速。

　　④在手订单充足，未来产能规划饱满。公司涂胶显影设备库存实现同比增长145%，单片式湿法设备库存同比增长277%，在手订单充足，未来营收端确定性较强。彩云路一期厂区即将达产，彩云路二期与临港厂区产能积极建设中，未来产能端有较强保障。

　　3月15日，国信证券发布研报首次覆盖士兰微，给予公司“买入”评级。

　　截至3月16日，士兰微当天涨幅近7%。国信证券认为，士兰微(600460.SH)丰富的产品线为公司带来多条增长曲线。

　　①产品结构与产能双升级，业绩加速释放。作为国内最早的IDM厂商之一，士兰微已形成从硅外延片生产线，5/6英寸线、8英寸线，国内首条12寸线及封装产线的IDM完善布局，预计2022年底将实现产能6万片/月。近5年公司业绩快速增长，2018-2020年营收复合增速达18.94%，多而全的产品线为公司多路径打开盈利空间。

　　②IGBT供需紧平衡，公司恰逢产能释放将率先受益。随着电气化程度加深，工业、新能源汽车高速发展拉动IGBT需求，到2025年国内工业IGBT市场需求将达14亿美元，车用IGBT达14.63亿美元。士兰微目前可提供各种应用参数范围的工业级IGBT模块，自主研发的车用IGBT模块也已装车并向部分客户批量供货。在海外大厂产能被占，国内功率器件供应缺口拉大的情况下，随着士兰微12英寸产能逐渐释放。

　　③家电变频打开IPM模块增量空间。中国是全球最大的白色家电生产基地，随着家电变频化，预计2022年国内家电IPM需求超3.26亿，作为国产IPM主要供应商，士兰微2021 年上半年白电IPM 销售已超1800万颗，未来仍有较大的发展空间。

　　3月15日，安信证券研报首次覆盖口子窖，给予公司“买入”评级

　　安信证券认为，口子窖(603589.SH)目前聚焦10年型以上高价格带以及兼香518等主要单品，注重顺价销售，库存动销良性，同时受益于徽酒价格带上移，预计公司中高档单品收入有望持续高增，当前业绩短期波动，改革成效未来可期。

　　①产品结构持续升级，聚焦主要单品。公司目前聚焦单品和顺价销售，库存动销良性，去年起开始主推10年型以上高价格带单品，新品兼香518重视消费者培育，寻求圈层突破而非短期放量；受益于徽酒价格带上移，预计中高档单品收入有望持续高增。

　　②加大考核力度，渠道改革成效已现。从全产品线的层面，加大对经销商和业务团队考核力度，并依此决定经销商能代理的区域和产品。基础渠道建设层面，从去年下半年开始开发的团购渠道、经销商，市场效果已现。

　　③政府支持动力足，继续扩张省外市场。公司是当地财政贡献最大的企业之一，去年市政府密集调研旨在探索如何更好推动地方经济发展，在土地指标紧张的情况下，对公司产能扩建项目给予土地支持。此外，未来公司将继续向省外市场扩张。

　　(本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。)

（文章来源：21世纪经济报道）