投资摘要：

　　A 股在3 月第三周两日低开低走，周二单日跌幅罕见达到5%，后半周指数拉升，一周收跌1.8%，振幅超8%；最终录得上证指数跌1.8%、深证成指跌1.0%、创业板指涨1.8%。短期市场情绪敏感，信心有待重建。

　　周内创业板指数一枝独秀，涨幅较大的分别为创业板50、创成长、科创创业50、创业板指。周内跌幅较大的指数分别为上证380、A 股指数、上证指数、中小指数、国证2000 等指数。

　　近一周板大多数行业表现不佳，仅少数板块录得红盘。其中房地产、非银金融、医药生物等板块涨幅居前。而钢铁、公用事业、环保、煤炭板块则表现不佳。从资金流入来看，本周大多数板块实现资金净流入，医药生物、电力设备、建筑装饰等行业主要呈现流入。呈现流出的分别是有色金属、食品饮料、公用事业等行业。

　　海外观察：美联储加息靴子落地滞涨风险引发担忧美联储召开联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议，宣布将联邦基准利率区间上调25 个基点，至0.25%-0.5%，并预计持续加息是适宜的。美联储给出的点阵图显示，若每次加息幅度25bp，年内至少还要加息6 次。此外，本次会议就缩表计划取得较大进展，缩表计划最快将于5 月落地。与上一轮缩表类似，但总体速度更快，开始时间更早，周期更短。缩表原则延用上次会议基调，即到期不续作，而非主动抛售债券，安抚了市场对快速缩表甚至主动抛售资产的担忧。

　　3 月经济预测总结(SEP)显示，美联储上调了2022 年核心CPI 预期同比从2.7%至4.1%，同时大幅下调经济增长预期从4.0%至2.8%。受供需失衡、能源价格影响，美国通胀压力居高不下，乌俄冲突在短期内给通胀带来额外的上升压力。

　　当前美债长短端利差快速收窄，或主要由通胀预期高企造成。10 年期国债与7 年期国债收益率已经倒挂持续一周，3 年期国债收益率也超过10 年期国债，2 年期。通常收益率倒挂是衰退预期的体现，近20 年来，历次出现收益率倒挂情形，美国经济都出现了显著的衰退。但鉴于当前美国经济数据表现仍较强劲，我们倾向于认为当前的倒挂主要由短期通胀预期高企造成。当前美国通胀的缓解仍需时日，因此美联储紧缩的步伐不会放缓。而在路径选择上，由于缩表的方式可以定向调节长端利率，我们认为美联储会加快缩表节奏，以此扭转美债长短端收益率倒挂的局面。

　　宏观经济数据：

　　国内方面： 2 月全国工业增加值同比增加12.7%；固定资产投资累计同比增加12.2%；2 月社会消费品零售总额同比增6.7%。

　　国际方面：美国2 月核心PPI 同比增长9.6%，环比上升0.7%；联邦基金利率上升0.25bp；俄克拉荷马库欣原油库存报24007 千桶，上升8%；商业原油库存量为415907 千桶，增加1.1%；2 月欧盟CPI 同比上升6.2%，欧元区为5.9%；日本2 月CPI 环比增0.4%；3 月欧元区ZEW 经济景气指数为-38.7，环比暴跌179.6%；德国3 月ZEW 经济景气指数为-39.3，跌172.4%。

　　投资建议：各项政策靠前发力，经济数据表现超预期，基建托底效果显著。

　　金融委会议再次定调资本市场平稳运行，显著改善市场信心，持续释放出积极信号。房地产政策继续松动，“宽信用”继续推进，后市有望进一步回暖。我们认为成长股估值调整已经较为充分，建议关注基建与成长属性并存的数字经济、新能源领域，以及疫情催化下的生物医药板块。

　　风险提示：疫情扩散超预期风险，政策推进不及预期风险

（文章来源：申港证券）