MCU 渠道价格强势反弹，行业高景气度仍在：2021 年上半年，受行业缺芯影响，MCU 行业景气度持续高涨，MCU 渠道价格一度上涨数倍。2021 年Q3以来，由于海运受阻、亚马逊查封跨境电商等原因，芯片价格有所回落。然而据我们月度价格跟踪数据，MCU 渠道价格在春节后已经企稳，更有部分主流中高端型号价格开始反弹：兆易M3 系列GD32F103C8T6、M4 系列GD32F405RGT6等产品3 月价格均环比2 月有所上涨， 海外意法STM32F103C8T6 、STM32F103VCT6 等型号产品则有更大反弹力度，甚至创下历史新高。

　　回顾历史，剖析MCU 各阶段价格波动原因：(1)2021 年上半年(MCU 价格大幅上涨)：2020 年下半年以来，疫情受控带动下游需求爆发，晶圆厂停工停产致使产能压缩，从而引发全球范围内的缺芯涨价潮，MCU 全线紧张。其中车规MCU 的供不应求，更是造成汽车行业断崖式缺芯及全球12 寸成熟制程产能紧缺的主要推手。(2)2021 年Q3 之后(MCU 渠道价格回落)：消费市场仍是国内MCU 最大的应用市场，而国内诸多渠道商对应的终端白牌客户下游需求主要在海外。2021 年下半年，海运受阻、亚马逊查封跨境电商，国内渠道厂商海外需求受损，MCU 渠道价格开始大幅回落。(3)2022 年Q1(MCU 价格企稳反弹)： 12 月末MCU 价格企稳。而春节后再度上涨。我们在年度策略报告中便已前瞻预判：2021 年圣诞节前后海运有所回暖，诸多白牌厂商及跨境电商开始备战圣诞季，春节后渠道再度开启补货，这是近期MCU 涨价的核心原因。此外，3 月17 日，瑞萨宣布旗下三家工厂因地震暂时停产。我们认为日本地震将一定程度上影响瑞萨生产，或将加剧MCU 供应紧张。

　　长期展望，把握高端MCU 的破局机遇：近期MCU 价格反弹受渠道库存等因素影响较大。抛开短期因素，我们更需关注MCU 产业的长线成长逻辑：汽车、工业等细分市场的需求正持续向好；而国际IDM 大厂在缺货潮下选择优先保证海外客户需求，且对国内市场渠道管控能力不佳，分销商价格常年大幅波动。在此趋势下，一批优秀的国产MCU 公司已展现出强有力的破局态势，M3、M4、RISC-V 等面向中高端市场的产品不断推出，形成完善的产品矩阵，并逐步切入汽车、工控等高端领域。

　　投资建议：MCU 渠道价格近期强势反弹，原厂价格依旧坚挺，我们长期看好MCU 行业在汽车、工控、AIoT 等行业需求驱动下的长线成长逻辑，看好国内MCU 厂商的国产替代机遇，建议重点关注：技术实力领先，产品矩阵完善的MCU龙头兆易创新；横跨家电、锂电管理、电机控制等市场的MCU 龙头中颖电子、物联网WiFi MCU 龙头乐鑫科技；汽车MCU 先行者杰发科技(四维图新子公司)；以及跨界汽车MCU 的韦尔股份、紫光国微、复旦微电等。

　　风险提示：下游需求波动的风险；晶圆厂产能释放节奏波动的风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济及政策风险。

（文章来源：民生证券）