大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好(1)2022 年初以来偏股基金净值和股市均出现明显下跌，我们下修了券商板块一季报和全年盈利增速，公募偏股基金保有规模延续同比增长，有望驱动券商旗下公募基金和财富管理业务线利润保持同比增长。3 月16 日金融委会议提振市场信心，权益市场风险偏好改善利好券商板块，我们首推兼具短期beta 和长期成长属性的大财富管理赛道，东方财富、广发证券和东方证券等龙头标的估值具有安全边际，具备长期投资价值。(2)受行业转型、疫情和高基数影响，我们预计上市寿险1 季度NBV 仍处于承压状态，后续资产端改善或带来估值修复；车险改善有望驱动财险数据超预期，受益标的中国财险。(3)稳增长政策发力下，我们看好盈利稳健增长、具有高股息的价值型标的江苏租赁。

　　券商：财富管理赛道是券商当下最强beta，兼具成长属性2022 年初以来股市波动明显，券商投资收益或同比明显下降，我们对券商全年和一季度盈利进行了下修，预计上市券商整体2022Q1 归母净利润同比-11.6%，年化ROE 7.02%。而公募基金业务线业绩同比增长概率较大，预计2022Q1 全市场偏股基金日均保有规模同比+19%，有望驱动券商旗下公募基金业务线1 季度营收同比增速超过20%。大财富管理赛道标的公募基金利润贡献较高，盈利增速或好于行业平均，预计东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券2022Q1 净利润分别+11%/-3%/-13%/-5%。券商板块估值处于底部位置，3 月16 日金融委表态提振股市信心，后续政策有望更加积极，券商板块全面受益，我们首推beta 属性更强的大财富管理赛道标的，同时看好低估值龙头标的，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、长城证券和中金公司(H 股)。

　　保险：寿险转型攻坚出清落后产能，车险或带动财险改善上市险企2022 年1 季度NBV 或承压，车险保费或超预期。考虑到人力规模处于低位，保障需求仍存开发难度，2022 年1 季度上市险企NBV 或仍将承压，多数头部险企1 季度NBV 同比或处于-20%至-40%区间，业绩拐点或于2022 年下半年受基数影响有所显现，但转型拐点仍需观察，我们预计最早将于2023 年1季度可观察到展业模式、人力、产能的边际改善。车均保费提升以及存量车规模提升或为车险带来行业性保费改善，头部险企定价、服务、数据优势或带动市场格局优化，市场集中度或有所提升。短期看，负债端业务表现相对较好且资产端弹性较大险企或受益，推荐综合金融优势明显、地产风险化解逐步推进的中国平安，受益标的中国人寿、中国财险；长期看，转型态度坚决，具备成功转型经验的公司有望实现率先转型成功，推荐中国太保。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期

（文章来源：开源证券）