行业与公司

　　

金山办公(688111)财报点评-合同负债高增长，月活季度增速企稳回升

　　2021年营收保持较快增长，合同负债表现优异

　　2021年公司实现收入32.80亿元(+45.07%)，归母净利润10.41亿元(+18.57%)，扣非归母净利润8.40亿元(+37.32%)。单Q4来看，公司实现收入9.08亿元(+19.79)，归母净利润1.93亿元(-31.64%)，扣非归母净利润1.38亿元(-36.66%)。公司经营性现金流净额达到18.64亿元(+23.10%)，合同负债达到14.21亿元(+70.59%)。

　　信创带动授权高增长，月活季度增速企稳回升

　　分业务来看，国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元(+44.2%)；云化程度提升下，国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元(+23.4%)；信创推动下，国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元(+107.1%)；互联网广告业务收入4.06亿元(-3.01%)。截止21年底，公司主要产品月活设备数位5.44亿，同比增长14.05%；其中WPS PC 版月活2.19亿(+15.87%)，移动版月活3.21亿(+13.83%)。季度增速来看，21Q4总月活和pc月活增速均有回升，总月活增速4.41%(Q3为3.99%)，PC月活增速为6.31%(Q3为3.52%)，移动增速下降为3.22%(Q3为5.07%)。公司累计付费用户数达到2537万，同比增长29.31%；付费转化率达到4.66%，相比去年4.14%进一步提升；arpu值达57.75元，比去年56.52有一定提升；累计年度超级会员人数超700万。

　　再次股权激励绑定核心团队

　　本次激励拟向激励对象授予 100.00 万股限制性股票(占当前股本0.22%)，授予价格不低于 45.86 元/股，首次授予部分涉及的激励对象共计 127 人(占当前员工总数的3%)。业绩考核目标分两档，以21年营收为基准，22-24年营收复合增速超过10%，可达到第一档90%归属；22-24年营收增速达到15%15%16%，则可达到第二档100%归属。

　　风险提示：信创市场增速放缓；协作业务发展不及预期。

　　投资建议：维持 “买入”评级

　　预计2022-2024年营业收入为43.75/57.88/75.95亿元，增速分别为33%/32%/31%，归母净利润为13.84/18.50/24.17亿元，对应当前PE为63/47/36倍，维持“买入”评级。

　

（文章来源：国信研究）