中国“桥水”集体失灵 宏观策略沦为“股票+”?
在今年市场震荡调整背景下,不少股票私募收益不佳。近期桥水中国凭借其全天候增强策略产品业绩领先,但国内多家头部宏观策略私募今年以来的收益均为负。
是跨资产配置失效还是过度押注股票失利?
中国“桥水”失灵?
宏观策略主要通过自上而下的宏观判断捕捉大类资产投资机会,投资的资产类别涵盖股票、债券、商品以及相应的衍生品工具。桥水凭借著名的全天候投资策略成为其中佼佼者。近期,桥水中国的产品更是因业绩表现突出而受到市场关注。
但同时,中国的“桥水”却遇到麻烦。第三方平台数据显示,国内几家头部的宏观策略私募今年以来均为负收益,表现相对较好的机构微幅亏损1%左右,亏损较多的产品甚至达到20%,不同机构之间差异较大。
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图片来源:第三方平台
一位业内人士透露:“今年宏观策略一季度没有实现绝对收益可能跟权益仓位比较高有关。有的减仓快,迅速转向商品,可能亏得相对少一点。有的权益仓位没怎么调整,回撤就大一点。转向商品后如果做错方向,也不行。”
此前,敦和资管董事长施建军在季度策略会上,对公司旗下产品净值出现较大回撤表达了歉意。他透露,亏损主要在股票投资方面。另一家百亿私募也表示,今年的收益方面主要受权益类资产拖累,期货投资方面则表现比较稳定。
不过,不同私募的操作差异较大。半夏投资创始人李蓓透露,今年自己并没有在股票和债券投资上亏钱,而是在商品方面做空导致了一定亏损。“今年截至目前,我们的代表产品约有7%亏损,虽然不算好,但也不能说差,这与突发的俄乌冲突有关,很难对此有提前预判。”
一位私募人士分析称:“桥水的做法,是通过系统、风控,让产品表现贴近大类资产的平均值,所以仅从一年业绩来看没有很突出,但是在今年这个市场环境,追求绝对收益的优势就凸显出来了。”不过,也有业内人士认为,桥水今年业绩表现突出,大概率是因其做空了美债和做多商品。
宏观策略沦为股票+?
国内宏观策略“失灵”,是跨资产配置失效了吗?
一家头部私募表示,今年国内宏观策略普遍表现不佳只是阶段性的,尤其3月以来各类资产共振。但拉长时间来看,各类资产相关性较低,通过大类资产配置可有效达到分散风险、多元化收益的效果。另一个客观因素则是当前期货市场容量有限、深度不足,但这个制约条件会随着金融市场不断演进发展而改善。一位券商人士表示:“普通股票多头私募相对公募没有显著超额,但是宏观策略比较稀缺,相对表现还可以,策略也在不断迭代中,所以仍然值得关注。”
不过,有观点认为,商品押错方向只是一方面,股票投资比例偏高是业绩不佳的另一个重要原因,甚至有观点认为,国内的宏观策略更像是“股票+”。
对此,李蓓认为,国内宏观策略的私募机构可以分为两类,一类是真正自上而下的宏观策略,另一类则是打着宏观策略旗号的“股票+”,从其产品业绩与沪深300指数走势的相关性就能发现。
李蓓表示,比较看好国内真正宏观策略的未来。对比类似桥水的外资机构,国内机构在对A股波动的把握以及在商品领域,都具有相对优势。李蓓认为,自己的判断是一方面,但在操作上,还应在各大类资产配置上相对分散一些,同时注意仓位控制。
不过,私募人士提示,宏观策略产品的波动并不比股票多头低,其定位与灵活配置性的股票型基金相似,并非是完全对冲而没有风险。
看好港股未来走势
展望大类资产的后市表现,有私募人士表示,积极看好港股未来走势。海外市场,整体来看,美债比美股更具吸引力。在商品类别中,较为看好原油、农产品和黄金。原油和农产品均为必需品,居民对其价格接受度有较强韧性,而黄金的避险属性与通胀属性令其在现阶段具有吸引力。
对于接下来的操作,另一位私募人士表示,后续市场可能还有波动,股票仓位将维持中性,关键在于淡化指数,持有具有核心竞争力且未来盈利稳定性比较好的公司。
该私募人士指出,当前内地权益市场估值仍处于中等或中等偏上位置,短期或难以出现指数级上涨行情。
(文章来源:中国证券报)
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