东方证券王天一在节目上表示，军工未来投资上还是值得大家高度重视。现在军工板块在整个经济当中具有比较确定的向上基础，同时又具备了一个相对比较低的估值。

　　以下为文字精华：

　　主持人：去年的研究工作有何心得？

　　王天一：首先获奖的心情是非常开心的，东方证券是一家老牌券商，这次拿到东方财富这个奖，我们也挺意外的。这个奖项里面可能有些客观的要素，我们的报告从客户那边了解到，时点和后面的业绩预测，反馈还是不错。

　　如果总结一下经验的话，一方面我们做研究比较踏实。同时在目前大的环境下，卖方的研究作为可持续的商业模式，他比买方更依赖于整个体系的支撑。除了本身的努力外，东方证券研究所背后有一个很强大的质控团队，他们都要深度参与其中，有很多指导、修改意见。

　　比如说一个赛道或者一只个股，它可能当下比较热门，卖方分析师会有赶紧出一个报告覆盖的或者给一个买入平移的冲动。质控在这个方面给了我们的工作一个很好的平衡，会提醒当下的估值和情绪上的泡沫。

　　报告出的时点都比较不错，避开了情绪或者股价阶段性的高点，出在相对比较合适的位置上，那个时候出心态会比较平和，无论是评级、定量的分析，还是定性的一些描述，都会更加客观。除了个人努力之外，卖方分析师的成功更依赖于整个体系的作战，包括我们团队和后台质控运作等等。

　　主持人：疫情反复对于研究工作有何影响？

　　王天一：这个疫情无论是对我们的客户，我们的研究标的，还是对我们自己，影响都是挺大的。工作上确实增加了一些难度，军工企业有些交流的内容在现场感受，包括了解的沟通顺畅和深入的程度会不一样，疫情下我们只能尽量用现代化IT的手段去弥补，调研和客户服务都转到线上。但是疫情一旦缓和，我们看到有些上市公司一下子会接到密集的现场调研的需求，一下子可能会组织规模很大的调研，这也是应环境所需。

　　主持人：国防军工这两年最大的变化是什么？

　　王天一：军工行业这两年最大的变化有两点，行业的投资角度和传统实业不太一样，一个是公司本身的基本面变化，本身“十四五”国防建设发展的要求，是其内在的动力。

　　另一方面，近期的俄乌局势，甚至二战结束之后的很多体系，在宏微观都发生很大变化。出于安全形势迫切的需求，全世界现在国家的情况都一样，在未来相当长的时间里，各个国家对于军事实力，来给国家安全托底的一个诉求和需求，我觉得都是会上升的。

　　这两年最大的变化在于，第一，我们国家本身经济发展的基础上了一个台阶；第二，我们国家在这方面的需求也非常迫切，所以在国防建设、装备建设上面的投入进一步加大，而且将来还会进一步地强化。

　　另外一个，过去从2015年到2020年左右的时间，军工的走势在整个资本市场里面跟不同的板块横向对比，军工的表现肯定是比较糟糕的之一。

　　所以结合来看，军工未来投资上还是值得大家高度重视。现在军工板块在整个经济当中具有比较确定的向上基础，同时又具备了一个相对比较低的估值。现在的军工板块整体的估值水平在过去10年里，应该是最低的一档。

　　主持人：军工板块目前被认为是价值成长板块？

　　王天一：为什么之前大家觉得军工板块是一个主题投资呢，“十四五”之前军费装备上的投入力度没有像“十四五”这么大的时候，第一，它的业绩弹性成长性并不突出；另一方面，之前军工伴随资产注入，伴随地缘政治局势一些事件性的催化，导致这个板块的估值水平比较高。

　　比如2015年之前，可能军工更多的是偏主题，这两年，行业估值、基本面都在改善，现在的格局就是有可能会慢慢地进入一个价值投资者用一般的价值投资的框架去看军工的情况，开始符合价值投资的范畴了。

　　举一个例子，从2008年，因为再往前军工个股的标的就非常少了，这个板块上市公司都很少，我就以2008年10月份为例，因为2008年10月份是A股大盘指数从624回落之后，上升到1800多点的时候一个阶段性的一个大的低点，以那个低点到现在茅台的涨幅是不到29倍，但是在整个军工板块里面有一个标的涨幅是超过茅台的，它的涨幅是56倍，这家公司叫中航光电。在2008年到2022年的这段时间中，它的业绩增幅是18倍，也是非常优秀的，它的涨幅和中间的波动性都表现了价值投资优秀标的的属性。

　　作为高端制造业，军工行业是能够诞生一些牛股的。比如中航光电把握住了军民融合连接器的发展机遇，还是能创造一些非常好的价值投资实践的机会。我们相信未来随着国防军工稳步地提升，再加上一些高端装备制造业，类似中航光电这种，军民融合的转型，包括全球中国制造业的崛起，机会会越来越多。