整体来说，一季度中国经济总体仍保持平稳运行态势，疫情短期扰动对经济稳增长产生的影响较为有限。受疫情冲击、国际地缘政治冲突以及全球高通胀引发新一轮加息潮等多重风险挑战下，今年一季度GDP 同比增长4.8%意味着国内经济开局总体平稳且延续恢复发展态势，运行在合理区间。预计未来中国CPI 将继续保持平稳，PPI 同比涨幅将有所放缓。受近期疫情影响，3 月消费增长受到了一定抑制；基础设施和制造业领域投资强劲，房地产投资低迷；工业生产平稳增长，3 月受疫情影响小幅扰动；一季度进出口连续同比正增长。

　　一季度GDP 同比增速高于市场预期

　　一季度国内生产总值270178 亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，高于市场预期，比2021 年四季度环比增长1.3%。分产业看，第一产业增加值10954 亿元，同比增长6.0%；第二产业增加值106187 亿元，增长5.8%；第三产业增加值153037 亿元，增长4.0%。总体来看，受疫情冲击、国际地缘政治冲突以及全球高通胀引发新一轮加息潮等多重风险挑战下，今年一季度GDP 同比增长4.8%意味着国内经济开局总体平稳且延续恢复发展态势，运行在合理区间。在全年5.5%的目标增速下，未来稳增长政策会加大力度执行，财政货币政策仍有结构性宽松的空间。

　　预计中国CPI 将继续保持平稳，PPI 同比涨幅将有所放缓整体来看，在国内大宗商品保供稳价等政策调控下，通胀水平整体可控，预计未来中国CPI 将继续保持平稳，日前发布的《中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》指出要打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，这将有力巩固中国巨大市场资源优势，促进商品生产能力的释放，确保中国能源及其他大宗原材料价格稳定。另一方面，全球通胀高企将继续对中国形成输入性通胀风险，俄乌冲突对国际油价的推升进入阶段性回落，再加上煤炭等资源保供稳价政策的大力推行，我们预计PPI 同比涨幅将继续有所放缓。

　　基础设施和制造业领域投资强劲，房地产投资低迷一季度全国固定资产投资(不含农户)同比增长9.3%，基础设施和制造业等领域的投资都维持着不错的增长，体现出整体投资对于稳增长发挥了至关重要的作用。其中3 月份基础设施投资同比增长8.5%，同比增速比1-2 月增加0.4 个百分点，主要是由于2022 年政府工作报告提出要“扩大有效投资，适度超前开展基础设施建设”，各地积极推进重大项目开工建设，带动投资较快增长。制造业投资同比增长15.6%，虽较前两个月放缓5.3 个百分点，但仍高于去年全年13.5%的增速。创新驱动成效显著，高技术产业投资引领作用明显，其中高技术制造业和高技术产业投资分别增长32.7%和27.0%，成为带动实体经济转型升级的重要支撑。另一方面，房地产投资方面则是呈现出相对疲弱的状态，一季度，全国房地产开发投资27765 亿元，同比增长0.7%。我们预计伴随着多个城市逐步调整房地产政策，有助于释放住房需求，促进房地产市场企稳，房地产投资将成为影响整体投资增长的关键。基建稳增长的作用会更加凸显，在上半年会发挥稳经济的重要作用。

（文章来源：国信证券(香港)金融控股）