本周观点

　　港股互联网核心资产具备较强配置性价比。政策边际改善信号已在释放中，静待疫情恢复、行业回暖带来业绩上的边际改善。1)游戏版号松动属于实质性政策放松，是板块反转的信号，平台型公司将受益于游戏版号恢复发放；2)互联网公司人员优化问题仍然存在，在此情况下预计用工成本能够得到控制；3)下半年在疫情和行业修复过程中，互联网公司业绩有望迎来改善。港股互联网板块龙头公司近一年来业绩及估值持续承压，估值处于历史地位，存在一定安全边际。当前监管方向下对头部互联网公司商业模式的影响，市场已经有相对充分的预期。 互联网平台的经营更加关注长期高质量发展及效率提升。

　　疫情修复布局：疫情期间生鲜电商、自营电商更具韧性，线下消费复苏有望带动广告增长。1)疫情期间，一二线城市生鲜电商业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升，带动相关板块用户活跃度的长期提升。2)自营电商韧性显现，货权和物流权话语权更强的平台在疫情期间获得更多用户信任，有望加深用户粘性。3)受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。4)疫情可能会推动企业上云节奏，To B 端互联网业务渗透率有望提升。5)以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。

　　投资建议

　　建议长线布局优质互联网资产。1)相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力提升，港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。2)个股：关注组织架构调整，聚焦零售的美团；自营+供应链优势稳定性更强的京东；游戏板块，建议关注成立天美F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP 手游哈利波特的网易，以及P&S 模式走通、后续SLG 产品迭代加速出海的三七互娱；A 股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。

　　行业要闻

　　北京市多地出现疫情，多处居民区正在实行封控管控措施。盒马、京东、美团买菜等平台订单持续高涨，各平台均加大相关商品库存，按照日常消费的3-5 倍备货，通过无接触配送保障商品与履约链路安全。

　　五一档票房受疫情影响承压，多部电影撤档。截至4 月25 日下午四时，猫眼数据显示五一档首日(2022/4/30)预售票房近5 万，多部曾定档在五一假期期间的电影纷纷宣布撤档，4 月30 日仅4 部电影上映 。

　　“抖音618 好物节”招商大会将于4 月26 日开启。活动时间为6 月1 日-6月18 日。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。

（文章来源：国金证券）