机构激辩大宗商品周期论 黄金未纳入代表性商品有隐情
编者按:2021年,大宗商品各板块悄然开启了一轮牛市行情,一时间,“大宗商品超级周期”言论四起,以龙头品种原油、铜、黄金等为代表性的商品备受关注。有机构认为,现阶段,龙头商品走势与历史上全球经济两次复苏时表现相符,大宗商品走势表现是经济周期拐点的有力证明。即日起,《证券日报》将结合券商、公募、私募和期货等机构观点,分系列对大宗商品与经济复苏的内在关联性进行深度报道,力图为投资者提供清晰的内在逻辑。本篇为开篇之作,对黄金在经济复苏中所扮演的角色进行深度报道。
黄金所具备的金融属性和商品属性已有上千年历史,在历史上全球经济复苏过程中,黄金也扮演着与美元负相关性、增值保值的角色。走进2021年,黄金走势却独树一帜,与原油和铜等强势上扬行情相悖,始终弱势震荡,并不断创出阶段性新低。
近日,《证券日报》记者通过对多家机构走访了解到,机构对当前大宗商品开启复苏周期观点进行了激烈辩论,但均不认同将黄金作为同等代表经济复苏的商品类别,认为黄金的本质在于流动性,更多具备金融属性,并不具备较强的商品属性。同时,黄金与美元的负相关性、保值增值功能更多体现在经济滞胀时期。
另有机构分析认为,影响黄金价格的最大因素在于利率波动,黄金更多是资产的体现形式。在经济复苏过程中,市场风险偏好回升,资本更看重资产回报率,当通胀落实、经济循环启动时,通胀预期下行和利率预期上行,这也是当前黄金会受到双重打压的根本原因。
黄金拐点
与两次全球经济复苏
多数分析人士将历史上两次全球经济复苏与黄金走势相结合,尤其是在1944年布雷顿森林体系建立,实质是美元与黄金挂钩,从而建立以美元为中心的国际货币体系。事实上,历史上的两次全球经济复苏更多是对商品的需求增加。
分析人士指出,从宏观层面上看,历史上每一次大宗商品进入超级周期,皆因全球经济内部出现新的增长动力,对大宗商品产生了持续不断的需求增加,经济政策、货币宽松、气候原因等波动因素不是根本动因。
过去全球有两次大的危机后的经济复苏,一是2000年互联网泡沫破裂后到2007年,二是2008年后到2017年的全球经济复苏,期间黄金的表现并不相同。第一次全球经济复苏时,黄金基本伴随整个经济恢复过程,跟随整个实际利率不断走低而持续上涨。《证券日报》记者根据纽约商品交易所黄金期价显示,2000年年初,COMEX黄金期价维持在320美元/盎司附近,到了2007年底,黄金价格已攀升至900美元/盎司关口;期间黄金价格始终处于上行通道中,不断突破400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司,以及后来的800美元/盎司、900美元/盎司关口。
通过观察,在这一时期,黄金价格的上涨与经济复苏呈正相关性,更多兼具商品属性。而到了2008年金融危机后的复苏阶段,黄金更好的表现则是在2011年-2013年阶段;期间在2008年至2011年,黄金价格保持上扬态势,但进入2011年触及1923美元/盎司高点后,便进入了长达5年的反复震荡,在2015年年底,更是创出了阶段新低点1045美元/盎司,险些失守1000美元/盎司关口。
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