2020年，由于疫情引发经济危机、央行放水救市，推动黄金自1450美元上涨至历史新高2075美元左右，最大涨幅接近40%，

黄金受实际利率拖累明显，尽管疫苗持续加速接种和原油价格在供需双重因素推动持续上涨，通胀水平也维持在多年来的高位，但整体上并没有跑过名义利率的上行速度，实际利率从-1%左右回升至-0.87%的水平，也带动黄金的走低，创下过去半年来新低。

上周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，美国国债收益率上升是市场对经济复苏抱有乐观情绪的信号，这表明美联储可能无意采取措施阻止这一转变。威廉姆斯表示正看到通胀预期上升的迹象，也看到未来长期内实际收益率稍稍上升的迹象，反映出对经济的乐观情绪上升。

从黄金市场情绪来看，CFTC净多仓连续两周下降，ETF连续两个月净流出，真实利率逐渐抬高。黄金很难有大的起色。

1、CFTC持仓数据显示，2021年以来，投机性净多头自279318手下降至2月16日当周的234969手，意味着看多情绪降温。

2、ETF持仓持续下滑

3、真实利率水平走高，因市场预期美联储加息25BP几率提高到70%。

tips十年期收益率与金价

从目前来看，真实利率水平在-1.08%位置形成有效双底，黄金在1975形成顶部。目前关键在于-0.8%水平能否继续突破上涨。近期美债收益率，尤其是长端收益率逐渐走高，得益于强劲的美国复苏预期（疫苗推广+拜登1.9万亿刺激法案）。

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