建筑行业一周行情

　　一周行业涨跌幅。本周(4.25-4.29)建筑装饰行业(SW)上涨4.09%，强于上证综指(-1.29%)、沪深300(0.07%)、深证成指(-0.27%)本周表现，周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第1 位，行业排名与上周(第24 位)相比上升23 位。分子板块看，房屋建设(9.25%)、基础市政工程(8.78%)和工程咨询服务(3.53%)板块涨幅较大，装修装饰板块表现最弱(-7.16%)。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业有54 家公司录得上涨，数量占比36.99%；本周涨幅超过行业指数涨幅(4.09%)的公司数量40 家，占比27.40%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5 为浙江建投(47.98%)、上海港湾(37.18%)、建艺集团(26.53%)、山东路桥(22.95%)、深水规院(21.61%)；本周行业跌幅前5 为罗曼股份(-18.70%)、美芝股份(-19.20%)、山水比德(-19.58%)、奇信股份(-22.49%)、*ST 美尚(-22.94%)。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，至4 月29 日建筑装饰行业市盈率(TTM)为10.67 倍，行业市净率(MRQ)为0.93 倍，行业市盈率与市净率较上周均有所上升。与SW 一级行业横向比较，建筑行业PE 位居倒数第5 位，高于房地产、煤炭、钢铁、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第2 位，高于银行。当前行业市盈率(TTM)最低前5 为中国铁建(4.63)、中国建筑(5.12)、陕西建工(5.75)、金螳螂(6.15)、中国中铁(6.34)；市净率(MRQ)最低前5 为*ST 美尚(0.39)、中国铁建(0.56)、东方园林(0.57)、龙元建设(0.65)、奇信股份(0.67)。

　　行业动态分析

　　4 月末，中央财经委会议和中央政治局会议相继召开，均再度加码稳增长，助力基建投资发力。同时根据2021 年报和2022 一季报情况，基建央企和地方基建龙头业绩表现靠前，经营韧性强劲，我们持续看好稳增长背景下基建板块的市场表现。

　　4 月26 日，主持召开中央财经委员会第十一次会议，强调全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。强调，基础设施是经济社会发展的重要支撑， 要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系， 为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。

　　在建设重要性、重点建设以及保障措施内容上，会议提出： 1)我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应， 全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展， 都具有重大意义；2)要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，着力提升网络效益。加快建设国家综合立体交通网主骨架，加强沿海和内河港口航道规划建设， 优化提升全国水运设施网络；3)发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网；4)建设便捷高效的城际铁路网，发展市域(郊) 铁路和城市轨道交通， 推动建设城市综合道路交通体系， 有序推进地下综合管廊建设；5)要适应基础设施建设融资需求， 拓宽长期资金筹措渠道， 加大财政投入， 更好集中保障国家重大基础设施建设的资金需求，要推动政府和社会资本合作模式规范发展、阳光运行， 引导社会资本参与市政设施投资运营。

　　本次会议将基础设施建设上升到国家安全相关层面，并明确重点建设领域为交通、能源、水利， 同时在资源要素和资金供给指出明确方向，基建建设推进力度强劲。

　　4 月29 日召开的中央政治局会议提出，要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用， 强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。坚持房住不炒原则， 支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。

　　本次会议再度释放稳增长加码积极信号，后续基建投资建设大有可为，同时地产行业边际改善政策持续，未来利好政策预期仍较为强劲，地产链设计、装修装饰及消费建材板块或迎来新的上行动力。

　　在基建行业宏观层面，2022Q1 基建增速环比持续提升，固定投资/狭义基建投资/广义基建投资增速分别为9.3%、8.5%(环比1-2 月+0.4 个pct)、10.48%(环比1-2 月+1.9 个pct)，基建投资增速持续提升，前期稳增长政策初显成效。一季度基建投资数据整体表现亮眼，或由于21Q4 和22Q1 所下发专项债已投入使用，同时重大建设项目进度加快，一定程度上体现出前期稳增长政策发力成效显著。

　　在建筑行业微观层面，2021 年建筑行业合计营收同比增长15.31%，受地产行业影响，部分公司毛利率下滑，信用减值损失高增，行业整体归属净利润同比下滑3.84%，在各二级子板块中，除装修装饰和工程咨询板块外，房屋建设、专业工程和基础建设板块归母净利润录得同比正向增长，同比增速分别为14.15%、11.58%和8.79%且增速均高于行业水平。

　　2022 Q1，建筑行业整体实现稳健增长，营业收入同比增长13.50%，归母净利润同比增长10.47%。房屋建设、基础设施和专业工程板块营收及归母净利润均实现正向增长，增速均超过10%，其中专业工程板块2022Q1 营收和业绩增速为各板块首位，分别为24.44%和20.26%， 房屋建设板块营收和归母净利润同比增速分别为12.68%和13.16%，基础建设板块营收和归母净利润同比增速分别为12.79%和11.72%。

　　总体来看，央企及地方国企仍然是行业的绝对主力，2021 年营收和归母净利润前10 企业均为建筑央企和地方国企，营收和归母净利润合计占比分别高达84.82%和97.87%，行业集中度维持高水平。

　　2021 年，央企、地方国企板块营业和归母净利润增速均显著提升，且远高于建筑行业整体增速水平，2022Q1 建筑央企板块仍维持营收和业绩的快速增长。建筑央企和国企新签订单快速增长，2021年，8 家央企累计新签合同额同比增长12.07%，7 家地方国企累计新签合同额同比增长25.57%；2022Q1， 8 家央企累计新签合同额同比增速达16.60%， 地方国企板块累计新签合同额同比增长8.18%，建筑央企和地方基建龙龙头在手订单充足，业绩保障性强，体现了强劲的经营韧性和综合优势。

　　本周投资建议

　　目前稳增长持续加码，建设重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，1-3 月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，后续稳增长力度有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司，包括：

　　1)中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

　　2)设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增；3)华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

　　2022 年行业投资观点

　　2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇， 且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

　　建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善， 将率先受益稳增长目标下的基建需求释放， 同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。

　　近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

　　建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域， 部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务， 围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高， 未来业绩释放具有可持续性。

　　整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“ 白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

　　中长期配置主线建议

　　建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”

　　和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。

　　在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

　　(1)“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

　　(2)基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

　　(3)抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

　　(4)装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

　　(5)新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV 的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态，建议关注东南网架、启迪设计。

　　风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

（文章来源：安信证券）