近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【视觉中国】

　　【芒果超媒】【分众传媒】【完美世界】【锋尚文化】【腾讯控股】【光线传媒】【万达电影】【国联股份】【吉比特】【快手】【中国电影】等在过去的一周里，传媒行业下跌2.49%，在所有行业中排名第19 名，传媒板块年初到现在下跌29.52%，排名所有板块第25 名。传媒行业上周出现前低后高的走势，前期因为很多公司的一季报一般，特别是元宇宙板块，因为疫情的原因，一季报业绩都略低于预期，导致出现一定的调整，同样，影视板块和营销板块也同样受到疫情的影响，股价前期也出现了一定的调整，我们认为也属于预期内的情况。而另一方面，我们前期一直看好的游戏板块上周表现极为出色，三七互娱，完美世界近期反弹都已经超过20%，我们在上上周五就已经对相关情况进行过分析暨推荐，游戏是疫情下最好的避风港，同时，我们再次重申下我们游戏板块的推荐逻辑：我们看到前期版号的发放尤其重要，本次版号从停发到发放共计263 天，对比2018 年，版号停发共计265 天，整体看时间相差不大。两次版号停发原因不尽相同，但是本意都意在规范整体游戏市场，将相关精品化及未成年人保护措施落实。

　　我们认为此次版号发放意味着游戏行业整体的新游供给恢复，长线看好后续国内市场增长能力修复。所以说，版号的正常发放对于游戏龙头公司的中长期业绩是一个保证，同时，我们也看到游戏行业的版号正在呈现逐年下滑态势，这也导致了整个游戏行业的供给侧改革进一步加剧，中小游戏公司的生存空间愈发艰难，这对于中大型游戏公司的竞争格局非常有利。而且，我们还要看到，疫情现在对各个行业的冲击非常大，而对于游戏行业来说，却未必是一件坏事，游戏公司不需要供应链，也不需要一定在办公室，所以即使是疫情期间，游戏公司的流水也是持续的流入，所以现金流相对有保障。同时，我们也看到去年A股游戏行业一季度二季度业绩基数普遍较低，游戏公司的业绩和估值值得投资者放心，而且现在大多数游戏公司都在全力发力出海，这也是政策鼓励的方向，所以，从某种角度上来说，游戏行业已经到了天时地利人和的阶段，继续强烈推荐三七互娱，吉比特，完美世界，冰川网络，宝通科技，姚记科技等。另一方面，我们也看到上周五，政府也已经表现出对于平台经济支持的倾向，上周五中概互联集体大涨也是可预测的，但后续的具体政策仍需确认。

　　另外，上周多家传媒重要公司发布了一季报，其中三七互娱，分众传媒的一季报比较受到关注，2022 年4 月29 日，三七互娱公布2022 年第一季度业绩，公司于2022Q1 实现营收40.89 亿元，同比增长7.11%，于2022Q1 实现归母净利润7.60 亿元，同比增长550.80%，实现扣非归母净利润7.62 亿元，同比增长19774.29%，处于业绩预告区间偏高位。从业绩端看，2022Q1 的显著增长主要系2021Q1 前期投放较多的《Puzzles&Survival》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等产品在本报告期转入稳定回收期，产品生命周期延长、表现优秀，贡献了大量营收及业绩增量；从成本端看，销售费用为23.07 亿元，较2021Q1同比下降17.62%。研发费用为2.76 亿元，较2021Q1 同比下降15.11%，整体费用控制良好。

　　另外，分众传媒也公布了一季报，2022 年4 月28 日晚间，分众传媒公布2021 年全年及2022Q1业绩。公司于2021 年实现营收148.36 亿元，同比增长22.64%，于2021 年实现归母净利润60.63 亿元，同比增长51.43%。公司2022Q1 预计实现营收29.39 亿元，同比减少18.19%，归母净利润9.29 亿元，同比减少32.31%，实现扣非归母净利润8.11 亿元，同比减少33.33%。

　　公司21 年实现营收48.36 亿元，同比+22.64%，归母净利润60.63 亿元，同比+51.43%，符合预期。其中21Q4 营收36.88 亿元，同比-12.6%，预计主要与20Q4 教育客户等投放增大导致基数较高有关。22Q1 营收29.39 亿元，同比-18.19%，其中楼宇媒体营收26.55 亿元，同比-18.15%，影院媒体营收2.81 亿元，同比-16.85%，主要系3 月受到各地疫情影响，此外，22Q1 相比21Q1 减少了0.66 亿元，公允价值变动损失增加0.94 亿元，均影响归母净利润。

　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向是龙头传媒公司：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【行动教育】【三人行】【锋尚文化】 等；第二个方向，看好各细分板块龙头公司：

　　【新媒股份】【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】【中信出版】【心动公司】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括 KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K 超高清等。

　　风险提示：1)相关政策收紧风险；2)行业竞争加剧风险；3)产品发布进度和表现不及预期风险；4)市场经营环境变化风险等；5)系统性风险。

（文章来源：招商证券）