最近很多基金密集发布了2020年的年报，很多媒体的关注点主要集中在基金的隐形重仓股和基金经理对未来的展望上。这个所谓的隐形重仓，也就是除了前十大重仓股以外的一些股票。这是由于四季报仅仅披露了前十大重仓，而基金的年报中则披露了基金的所有持仓。至于越来越被基金公司重视的基金经理对未来的展望，虽然以前基金经理大多写一些模板类的套话，不过最近几年随着基金公司营销手段的多样化，现在不论是基金公司还是基金经理都十分重视这个对外展示自己形象的窗口，所以这个也是目前很多媒体关注的方向。

不过总体来看，这两个方向对投资的帮助并不大。原因主要有二：一是经历了一季度行情如此剧烈的波动之后，所谓的隐形重仓有多大参考价值其实是要打上一个问号的，况且一般基金经理的前十大重仓股占比都会超过60%，剩下的股票占比都非常小，这种占比小其实主要体现的是基金经理也并不是特别看好，就好像大家投资组合里那些占比1%、2%的投资标的，很多时候你甚至都不会关注到他们的涨跌，因为对你投资的净值影响实在太小了。与其关注已经过期3个月的年报里的隐形重仓股，不如关注一下马上会发布的一季报明星基金经理的前十大重仓股，到时候我也会给大家做相关的专题梳理。

二是基金经理对未来的展望其实更多的是在营销基金，所谓的观点大多都大同小异，大多数观点都带有基金经理的风格色彩，和这个风格上市场的一致预期没有太大的区别。除此之外，稍微敬业点的基金经理会在年报中重写一份未来展望，还有很多基金经理在年报的观点及展望甚至都是直接从四季报的内容中复制粘贴过来的。

说了这么多，其实年报中还是有很多值得大家参考的数据，因为观点可能是为了配合营销来卖基金，但数据不会。我们经常说资金是投票器，基金公司和基金经理可能会为了卖基金说一些言不由衷的话，但是涉及到真正用资金去投票的时候，大家都会变得无比诚实。

今天我们就来聊一下年报中最诚实的一个数据，基金的持有人结构问题。这个也是大家平日里最关注的一个问题。经常会有投资者问的两个问题，一个是基金的机构持有人多是否能说明这个基金好？另一个则是基金公司和员工都买了自己的基金，那么能否说明这个基金好？

我将会结合2020年的年报数据来为大家解读一下这两个问题。先来说一下数据的大概计算流程，我会将基金分为股票、偏股、偏债和纯债四类，然后用2018年1月1日之前成立的基金作为样本，为了方便计算和横向对比，股票、偏股和偏债用沪深300作为业绩基准，纯债使用中证综合债指数作为业绩基准，然后统计每类基金的超额收益率，作为对比。观察的维度从机构持有占比和管理人持有总额两个维度出发。