投资策略：本周焦炭完成第二轮提降，铁矿石跌破130 美元/吨，钢坯成本高支撑已不复存在。值得注意的是，目前的钢坯成本与去年同期基本持平，钢材产量同比-8%，但钢价同比下降20%，因此从这一角度可以说明下游需求同比转差较为显著。实际上本周发布的宏观数据也恰恰印证了这一点，疫情压制下，4 月新增社融同比减半，短期内实体经济压力仍大。从供应结构上看，因钢材价格跳水，电炉钢陷入亏损状态，开工率与产能利用率双降，电炉钢厂停产检修情况增多。接下来，随着高炉成本的继续下跌，钢价仍将弱势运行，长、短流程钢材毛利差将进一步扩大。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.76%，沪深300 指数上涨2.04%，申万钢铁板块上涨1.98%。本周螺纹钢主力合约以5030 元/吨收盘，比上周降52 元/吨，幅度1.02%，热轧卷板主力合约以4891 元/吨收盘，比上周降49 元/吨，幅度1%；铁矿石主力合约以950.5 元/吨收盘，较上周增0.5 元/吨。

　　建筑钢材成交量环比下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.84 万吨，较上周降2.86 万吨。五大品种社会库存1552.6 万吨，环比降36.4 万吨。本周建筑钢材成交量下降幅度较大，侧面反映五一后钢材消费的反弹幅度略低于预期。同时，本周社库恢复小幅下降，去年5 月平均周社库去库量在80 万吨左右；厂库本周仍维持小幅增加。综合，消费旺季去库仍然缓慢。

　　高炉开工率、产能利用率小幅增加：本周Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为82.61%和57.14%，环比上周+0.7PCT 及+3.17PCT；本周Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为88.28%和73.34%，环比上周+0.53PCT 和+0.76PCT.本周85 家电弧炉开工率、产能利用率分别为71.03%和67.05%，环比上周-1.51PCT 和-2。

　　56PCT.本周高炉生产小幅增加，唐山地区由于上半年疫情及限产的影响有所减弱。电炉方面，受盈利减少影响，电炉产能进行停产检修的数量增加，开工率、产能利用率小幅下降。

　　钢价环比基本下降： Myspic 综合钢价指数环比上周降2.32%，其中长材降2.44%，板材降2.19%。上海螺纹钢4900 元/吨，周环比降130 元，幅度2.6%。上海热轧卷板4820 元/吨，环比上周降160 元/吨，幅度3.2%。本周钢价环比下降幅度较大，长材板材价格呈一致下降趋势，主因是本周原材料降幅较大，前期钢价的成本支撑松动，主流钢厂对应下调钢材价格。

　　原材料价格降幅显著：本周Platts62%127.55 美元/吨，周环比降11.5 美元/吨。本周澳洲巴西发货量2202 万吨，环比降92 万吨，到港量977.5 万吨，环比增38.9 万吨。

　　最新钢厂进口矿库存天数25 天，较上次减1 天。天津准一冶金焦3610 元/吨，较上周降400 元/吨。废钢3330 元/吨，较上周降60 元/吨。铁矿石价格受加息、下游需求弱等多重影响价格降幅显著。本周国内焦炭价格全面提降，未来持续降价的预期仍然偏强。

　　吨钢盈利低位反弹：本周主流钢种盈利反弹较大，根据我们模拟的钢材数据，由于原材料降幅较大，钢坯成本显著下降。热轧卷板(3mm)毛利增108 元/吨，毛利率增至-0.86%；冷轧板(1.0mm)毛利增169 元/吨，毛利率增至-2.7%；螺纹钢(20mm)毛利增163元/吨，毛利率增至4.93%；中厚板(20mm)毛利增247 元/吨，毛利率增至1.37%

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

（文章来源：中泰证券）