半导体行业处于景气周期，推动设备迎风而上。1)半导体行业高景气。根据SIA 数据，2021 年全球半导体销售额为5559 亿美元，同比增长26%。其中，中国半导体销售额为1925 亿美元，同比增长27%。2)半导体设备端高增长。根据SEMI 数据，2021 年全球半导体设备市场规模为1026 亿美元，同比增长44%。同期，中国大陆半导体设备销售额为296 亿美元，同比增长56%，行业增速远超全球平均水平。3)本土晶圆厂在中国大陆市场占比稳步提升，带来相应设备需求。2018 年，中国大陆企业占中国IC 市场份额为4.19%。根据中国半导体行业协会数据，2021 年中国IC 市场规模约为1580 亿美元，我们统计大陆前四家晶圆厂2021 年营收情况，合计约95 亿美元，合计占比中国IC 市场规模6.03%。依托于我国较高的芯片需求，我国本土芯片企业市占率有望保持持续上行趋势，带动设备端稳定增长。

　　终端缺芯严重，晶圆厂积极扩产，2021-2022 年为设备需求高峰期。

　　1)晶圆厂满产，接近零库存、订单交付周期不断拉长。2021 年以来，我国部分晶圆厂满产，产能利用率达100%以上；从半导体消费者库存中位数来看，半导体产品的库存中位数从2019 年的40 天左右下降到2021 年的不到5 天；根据美国电子元件分销商Sourcngine 数据，半导体通用产品平均交货周期目前仍在不断拉长，部分产品已延长9-44 周。

　　2)“缺芯”主要为终端需求增长而产能受限所致。SUMCO 预测，2021-2025 年全球12 吋晶圆需求CAGR 为10.2%。2021-2025 年，推动12 吋晶圆增长的终端应用主要来自智能手机、数据中心、人工智能、汽车、无线通讯，随着终端产品技术更新迭代，智能化升级，载芯量将不断增长。终端应用需求增长，晶圆厂产能受限，供需错配导致“缺芯”。

　　3)晶圆厂积极扩充产能，驱动设备需求提升。根据主要晶圆厂目前的融资扩产计划测算，中国大陆预扩增12 吋149.9 万片/月，扩增8 吋33.5万片/月。其中，将于2022 年内投产的12 吋合计约78 万片/月，8 吋约30.5 万片/月；预计2022 年之后投产的12 吋合计约71.9 万片/月，8 吋约3 万片/月。大部分晶圆厂产能释放时间居于2022-2023 年之间，根据晶圆厂扩产一般需要1-2 年，设备采购于扩产前期开始，我们预计半导体设备行业受益下游晶圆厂大规模融资扩产的红利主要集中于2021-2022 年。

　　国产半导体设备多环节步入产业化替代阶段，重点公司收入和销量已上规模，研发高强度投入驱动发展。1)行业集中度不断提升。半导体设备市场高度集中，海外龙头处于垄断地位，并且市占率呈持续增长趋势。根据VLSI Research 统计，2021 年行业CR5 约为84%，较2019年的65%显著提高。2)国内设备企业不断突破，多环节进入国产化替代阶段。细分板块来看，光刻机板块自主化程度较低；去胶设备已基本实现国产化替代，国内代表企业屹唐股份；清洗设备国产化率约20%，国内主要企业有北方华创、盛美上海、芯源微以及至纯科技；刻蚀设备的国产化率约20%，主要企业有北方华创、中微公司；薄膜沉积设备北方华创已实现PVD、CVD 以及ALD 设备在28nm/14nm 技术领域的突破，拓荆科技主要涉及28nm/14nm 技术领域的CVD 与ALD 设备；国产离子注入机产线验证成功，主要企业有万业企业子公司凯世通；CMP设备华海清科实现12 英寸设备量产。3)重点公司收入和销量已上规模。 销量方面，2021 年国内半导体设备企业销售量已具规模，较上年实现大幅增长，大部分设备销售量同比增长100%以上，其中，芯源微的单片式湿法设备、至纯科技半导体设备出货量均实现200%以上的增长。营收规模方面，数家厂商半导体设备板块营收已超过十亿元，进入规模化创收阶段。4)研发支出创新高，研发高强度投入驱动长期发展。根据我们统计的7 家半导体设备公司研发支出测算，2021 年7 家公司研发支出合计为44.56 亿元，同比增长65.28%，其中，研发支出较高的为北方华创、中微公司、至纯科技及盛美上海，分别为28.92/7.28/3.02/2.78亿元。与此同时，各公司研发强度保持在较高水平，其中，北方华创与中微公司最高，分别为29.87%、23.42%，万业企业为7.99%，其余企业均保持在10%以上。依托较高的研发投入，构建核心竞争力，驱动长期发展。

　　投资建议：

　　中国半导体设备行业短期逻辑看供需波动，长期逻辑为国产化替代，实现行业自主可控。从周期角度来看，2021-2022年为设备需求高峰期，重点公司订单高增长，印证2022年设备需求仍保持强劲。从长期逻辑来看，近年通过我国本土设备企业的不断努力，厚积薄发，产品不断通过产线验证，国产化替代进程加快，多领域成熟制程已打破垄断，进入商业化供货阶段，销量和收入已初具规模，行业处于成长初期。我们建议关注各环节已实现技术突破，并进入商业化供货的重点公司，推荐北方华创、拓荆科技、盛美上海、至纯科技、芯源微、万业企业、华峰测控。

　　风险提示：

　　对部分关键零部件供应商依赖的风险；新冠疫情造成设备零部件交期延长的风险；市场竞争风险；技术升级迭代、研发不及预期的风险；宏观经济及行业波动风险。

（文章来源：长城国瑞证券）