交换机、路由器、服务器、安全设备、WLAN等ICT设备，是构筑数字经济的底座。2021年，全球服务器、交换机、路由器、企业级WLAN规模分别为992亿、307亿、159亿、76亿美元。

　　数字基础设施核心驱动：短期看Capex，中期看政策，长期看流量。

　　1)短期驱动：北美云厂商Capex自2021Q2以来持续环比增长；国内云厂商Capex有望恢复；运营商加大云计算Capex投入。

　　2)中期驱动：近年来，我国相继出台“互联网+”、“宽带中国”、“新基建”、“数字经济”等产业政策，数字经济有望蓬勃发展。

　　3)长期驱动：流量爆发是驱动网络设备升级扩容的长期核心要素，近年来我国5G建设稳步推进，移动互联网流量平稳增长。

　　服务器：需求回暖，运营商集采超预期。服务器下游50%以上的客户为云厂商。2021年下半年以来，海外云厂商Capex逐步回暖；国内云厂商在经历了2021年“去库存+严监管+芯片涨价”的三重扰动后，有望于今年增加服务器投入，服务器需求整体回暖。此外，国内三大运营商持续加码云计算与IDC，移动和电信的全年服务器集采均超百亿，有望拉动服务器需求的第二条增长曲线。作为交叉验证，信骅科技1Q22收入同比增长53%，增速显著提升，服务器景气度趋势向上。

　　交换机：数据中心交换机维持高景气度。我们认为数据中心交换机仍是交换机领域最具发展前景的赛道之一。思科是全球交换机的绝对龙头，然而近十五年来，思科的份额累计下滑20%，华为、Arista、新华三的份额分别提升9%、5%、6%。我们认为交换机东升西落趋势将延续，供应链优势+工程师红利+快速响应和服务能力+技术持续创新，助力国内厂商快速崛起。此外，Arista，凭借“通用芯片+开放OS”战略，重点发力数据中心交换机市场，业绩增速显著高于行业，差异化竞争带来的份额提升有望延续。

　　路由器：竞争趋缓，第二梯队空间广阔。长期以来，运营商路由器占比超75%，故路由器需求显著受运营商集采影响。高端路由器壁垒极高、毛利率极高，行业马太效应凸显，思科+华为的全球双龙头格局稳固。放眼国内，2021年华为路由器份额达77.1%，但我们认为伴随部分厂商供应链问题趋紧，行业非理性竞争有望改善，新华三、中兴通讯等第二梯队厂商空间广阔。

　　WLAN:千兆网+WiFi6推动WLAN爆发。截止2022年3月，我国千兆宽带用户渗透率达8.3%，较去年同期提升6.4pcts.伴随千兆宽带建设加速，WiFi6产品快速普及，WLAN市场需求旺盛。2021年，中国WLAN市场规模12.8亿美元，同比+47.2%。

　　风险因素：国内新型基础建设不及预期；流量增长不及预期；ICT设备行业发展不及预期；市场竞争加剧的风险；云厂商、运营商等客户资本开支不及预期；相关公司业绩不及预期。

　　投资建议：看好数字经济底座广阔发展空间，ICT设备商盈利能力有望不断提升，推荐紫光股份、中兴通讯。

（文章来源：中信证券）