上周行情回顾：

　　2022 年5 月16 日-5 月20 日，食品饮料板块(申万)上涨1.31%，上证综指上涨2.02%，深证成指上涨2.64%，沪深300 上涨2.23%，食品饮料板块跑输上证综指0.71 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第24 位。

　　核心观点：

　　白酒：批价上行彰显信心，期待疫后消费复苏。上周茅台批价不断上行，飞天茅台原箱/散瓶价格约2970/2740 元，虎年生肖酒约3630 元。

　　5 月19 日i 茅台正式上线，虎年生肖酒、茅台/珍品、茅台1935 四款产品共281 万人申购，总投放2.3 万瓶。宏观层面上看，自2021 年8 月以来开始刺激基建，近期对房地产的政策有所放松，5 月16 日上海已开启分阶段推进复商复市，随疫情逐步缓和，叠加即将到来的端午旺季，线下商务/大众宴请、团购等场景有望迎来反弹式修复。高端白酒的周期属性弱化及强韧性特质，建议优先布局。茅台全年业绩增长确定性较强，泸州老窖多个大区会展模式开启，全面备战端午，国窖1573 批价915元，库存1 个月左右。次高端白酒结构升级和泛全国化逻辑不改，全年增长目标较为保守，若下半年疫情全面好转，全年业绩有望超预期。山西汾酒库存整体处于低位，在0.5 月左右，安徽相对受疫情影响较小，区域消费活力旺盛，消费升级节奏进展顺利同时酒企动能较强，古井贡酒古8 及以上产品占比不断提升，已进入业绩释放期，迎驾贡酒洞藏系列终端较认可度较高及丰厚渠道利润推动公司量价齐升确定性较强。

　　啤酒：疫情导致啤酒产量承压，情绪底部估值低位下中长线布局机会显现。根据国家统计局数据，2022 年4 月中国规模以上酿酒企业啤酒产量为258.7 万千升，同比下降18.3%。根据海关总署数据，2022 年4月，中国出口啤酒同比增长12.9%，金额同比增长19.6%；中国进口啤酒产量同比下降6.9%，金额同比增长1.0%。当前疫情反复导致啤酒产量短期承压，二、三季度为啤酒板块传统销售旺季，期待疫情转好带动啤酒产销复苏。截至2022 年5 月20 日，啤酒板块估值位于2017 年以来的8.65%，当前估值低位下，啤酒板块进入情绪底部，伴随国内疫情预期转好，啤酒板块有望迎来中长线布局机会。

　　调味品：成本压力应犹在，提价、需求复苏仍在途。短期来看，在俄乌冲突等因素扰乱粮食和能源等大宗商品供需关系的背景下，调味品行业成本端压力依然处在高位。此外，物流不畅影响着产品和原材料的运输、渠道维护等。与此同时，调味品企业通过提价转嫁成本和引导去库存尚需一定时间发挥作用。中长期来看，消费升级叠加产品迭代有望打开新的市场空间，期待疫情好转后的需求拐点。调味品企业中，主要市场受疫情影响较小，而且在渠道和费用管控上较为出色的企业有望脱颖而出。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：未来业绩具备高增长预期的相关标的青岛啤酒；乳制品：在产能、渠道、产品三方齐发力的相关标的伊利股份。

　　风险提示：

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

（文章来源：东亚前海证券）