投资建议

　　展望未来，我们期待汽车沿着电动化、智能化、网联化、共享化的趋势不断演进，看好光学作为横向技术持续赋能汽车智能化转型加速：1)激光雷达行业尚处早期，光学硬件多点开花，大陆产业链积极切入；2)HUD行业正处转型阶段，投影技术+光学镜面升级创新可期；3)车载摄像头大陆供应链成熟，需求抬升动能明确。

　　理由

　　激光雷达：扫描方案百花齐放，大陆供应链积极切入。虽然当前激光雷达行业扫描量产方案仍未确定，但根据我们整理，光学相关硬件(主要包括激光器、探测器及传统光学零部件)在各方案激光雷达BOM总占比达到约60-85%，处于较为重要的产业地位。从在位厂商来看，我们看到大陆厂商基于早期的制造经验积累与较为成熟的供应链，正积极切入光学零部件的制作与组装环节，同时激光器、探测器等环节也正迎来蓬勃发展。我们预计2025 年全球车载激光雷达光学硬件的市场有望达到247 亿元，对应2021-25 年264%的CAGR，正处于行业快速成长的阶段。

　　HUD:市场迎升级拐点，光学助方案突破。我们看到，HUD能够较好提升驾驶员的人车交互体验，但其升级持续受限于DLP/LCOS投影技术方案成熟度与高成本。从产业链维度看，我们认为国产厂商有望持续发挥自身在光学冷加工方面的精密制造经验，赋能光学镜面升级；同时积极发力DLP/LCOS投影技术的突破升级，以加速AR-HUD由多层式向光场式、全息式演进。我们预计2025 年全球乘用车HUD光学硬件的市场有望达到150 亿元，对应2021-25 年56%的CAGR。

　　车载摄像头：扩容需求明确，整车厂推动积极。我们预计，全球单车平均搭载摄像头个数有望从2021 年的2.0 颗上升到2025 年的5.0 颗，需求抬升值得期待。根据我们整理，我们认为：1)当前新势力车厂正积极推动车载摄像头搭载颗数提升，但与计算平台仍未形成强绑定关系；2)传统整车厂车载摄像头搭载数虽短期不及新势力，但仍在持续跟进。我们持续看好车载摄像头作为“自动驾驶之眼”，助力汽车智能感知达到新台阶。

　　盈利预测与估值

　　我们维持覆盖公司盈利预测、评级与目标价不变。建议关注激光雷达光学：舜宇光学科技、水晶光电(未覆盖)、蓝特光学(未覆盖)、永新光学(未覆盖)、炬光科技(未覆盖)、长光华芯(未覆盖)；HUD光学：华阳集团、韦尔股份；车载摄像头：联创电子(未覆盖)、丘钛科技等标的。

　　风险

　　汽车智能化进展低于预期，光学技术方案落地进度低于预期。

（文章来源：中金公司）