加大投资稳经济&政府严控电力成本，本周电力板块涨跌各半。根据新华网，5月23 日召开的国常会进一步部署稳经济一揽子措施，其中包括“保能源安全。落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续。再开工一批水电煤电等能源项目。”本周在疫情和经济担忧等多重因素影响下，电力板块涨跌各半(华能国际-3.7%、国电电力+5.1%、龙源电力+4.0%、三峡能源-0.8%)。我们仍认为转型类火电公司二季度盈利同比环比有望改善。

　　一次能源价格处于高位，各国尝试能源转型。我们认为，当前各国主要面临两重压力，第一是经济回落压力，第二是能源成本压力(5 月23 日召开的国常会中提到了稳经济、煤炭保供，同样可以印证这一观点)。1、根据国家商务部，欧洲积极推进新能源发展：欧盟委员会或将2030 年可再生能源比例从目前提议的40%提高到45%。2、根据人民网援引日本《山阴中央新报》

　　24 日消息，岛根核电站2 号机组即将重新启动，该机组此前已停运10 年以上。3、根据中国能源新闻网，国家能源集团旗下的大渡河双江口、金川、丹巴、安宁、巴底、老鹰岩一级、老鹰岩二级、枕头坝二级、沙坪一级共计647 万千瓦水电项目列入《四川省“十四五”电力发展规划》。

　　发改委不断设法提高煤炭长协价的执行力度，电厂成本二季度有望环比回落。

　　根据发改委公众号对于煤价调控政策的解读：1、煤炭生产经营企业不得通过向关联方转售加价，否则可视为涉嫌哄抬价格；2、煤炭企业直接或间接销售给电热企业，不论煤种和热值，均应视为动力煤。我们认为：此举是为了堵住煤企以出售化工建材用煤，而高价出售煤炭的机会。3、煤炭经营者存在哄抬价格行为的，有关部门可责令其改正，没收违法所得，并处违法所得5 倍以下的罚款，情节严重的，责令停业整顿或吊销营业执照。另外根据之前的政策解读：4、发改委还确认了7 省区煤炭出矿环节中长期和现货交易价格区间(其中明确秦港现货价格不超1155 元/吨)；5、无论采取“一旬一定价”“一月一定价”“一年一定价”，还是通过“基准价加浮动价”等方式，实际交易价格均应在合理区间内。6、对于港口、出矿环节以外，在车板、到厂等环节销售的煤炭，扣除流通环节合理费用后，折算的出矿价、港口价也应在合理区间内，否则也涉嫌哄抬价格行为。我们认为：发改委不断发现并堵住中长期协议执行的漏洞，体现了对电厂长协煤的重视程度，且效率非常高，因此我们对今夏电厂盈利改善抱有乐观预期。

　　电力龙头估值长期低位区间，盈利开始上行。电力公司盈利见底基本确认，本周大秦线检修结束，电厂和港口库存有加速上涨的趋势，若未发生超预期的需求暴增事件，我们认为今年夏天煤炭长协落地概率较大。建议关注：火电转型(华能国际、华电国际、建投能源、华润电力、皖能电力、浙能电力、内蒙华电、国电电力、大唐发电)；新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源)；水电(长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、黔源电力)；核电(中国核电，中国广核)；电网(三峡水利、涪陵电力)。

　　风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

（文章来源：海通证券）