【稳经济总动员，主行情正临近】

　　步入6 月，在疫情得到有效控制后，稳经济的一揽子政策预计将集中起效，海外扰动压力最大的阶段已经过去，并开始逐步缓和，中期修复的主行情正在临近，预计仍以轮动慢涨为特征并将持续数月，坚定布局四大主线。

　　首先，从内部环境来看，二季度以来，稳增长政策全面铺开，但疫情反复导致政策合力难以得到释放，预计6 月全国范围内疫情会有根本性改观，政策蓄力后迎来集中起效窗口，经济已经出现修复迹象，6 月将开始进入加速修复阶段。其次，从外部环境来看，海外通胀重压下，中美贸易环境或有阶段性改善，美联储加息预期顶点已过，美国经济衰退风险不断升温可能会进一步缓解加息预期，俄乌冲突日渐明朗，对全球商品市场预期冲击最大的阶段已经过去。最后，A 股市场流动性近期明显改善，当前绝对收益投资者仓位仍在相对低位，随着内外部环境加速改善，中期修复的主行情正在临近，坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

　　坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。配置上，全年维度，建议围绕现代化基建以及地产布局，基建领域重点关注低估值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施，地产领域重点关注优质开发商、物管和建材。季度维度，建议积极增配复工复产的相关行业，重点关注智能汽车及零部件、半导体、光伏风电设备等。月度维度，建议聚焦消费修复相关的航空、酒店、免税、食饮、百货商超，在规模性疫情消退、市场主体纾困和消费刺激等一揽子政策下，这些行业也将迎来阶段性恢复。我们预计这四条预期最为清晰的主线将呈现轮动慢涨特点，随着中期修复行情交替上行。

　　【立体看待A 股配置价值】

　　随着海外利空逐渐消散、国内环境不断向好，从中长期看，A 股的配置价值正在不断提升，当下是布局的良好时机，但经济下行压力犹存、企业盈利底尚未出现，因此，A 股反弹的过程可能出现波折。在行业选择方面，建议在适当超配大盘价值的基础上，围绕以地产和基建为代表的稳增长领域、疫情冲击导致基本面处于低位的领域及受成本抑制的中游制造这三个领域进行布局。

　　【走强的中资股市场，走弱的中美相关性】

　　4 月下旬起中美市场相关性走弱，中资股明显跑赢。全球大宗商品价格高企、供应链扰动导致美国经济增速较快回落，而美联储或在压制通胀预期、重塑公信力、储备未来宽松空间的立场下维持鹰派，短期美股资金流出的趋势料难以逆转。而国内疫情好转趋势已现，稳增长政策的大力推进以及互联网监管常态化更将加速市场信心的回暖。基于政策、基本面走势的背离叠加估值优势，我们判断中资股有望持续跑赢美股市场。建议布局：1)横跨A 股和港股的现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线；2)产业监管常态化、2 季度起基本面改善确定性高的中概互联网板块；3)有持续、稳定分红能力的港股高股息标的。

　　【ICT 设备：数字经济底座，盈利能力向好】

　　交换机、路由器、服务器、WLAN 等ICT 设备是构建数字经济的底座。全球ICT 设备市场规模超万亿元，以华为、新华三、中兴通讯为代表的国内设备商凭借技术优势、优质服务以及工程师红利，收入体量和全球份额逐步提升。展望未来，受益于国内外云厂商和运营商Capex 回升、数字经济政策支持、长期流量增长，我们认为数字经济底座发展空间广阔。而伴随着竞争格局改善和疫情影响的消退，ICT 设备商龙头的盈利能力有望不断提升，但当前估值处于历史底部位置，重点推荐紫光股份、中兴通讯。

　　【汽车购置税减免细节落地，行业销量有望快速修复】

　　5 月31 日，财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告，对购置日期在2022 年6 月1 日至2022 年12 月31 日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30 万元的2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。本次政策覆盖范围超市场预期，已普惠绝大部分燃油车。当前汽车行业最差时间已经过去，购置税减免、汽车下乡、消费补贴等多种政策有望显著拉动汽车消费，行业销量有望快速修复，当前时点建议超配汽车板块。

　　【疫情退散政策发力，二手或率先复苏】

　　各地加大力气复工复产，全国日新增感染者数量也在下降，重点城市房地产市场交易秩序正在恢复。政策积累至今，也逐渐显示出效果。尽管由于交付疑虑和其他原因，新房市场依旧不振，但二手市场已经有复苏迹象。

　　我们相信，随着京沪市场未来的复苏，二手市场可能引领三季度基本面复苏。

　　我们认为，基本面的底部已经在4-5 月出现，二手销售同比降幅已经明显收窄，核心城市二手房市场房价不再继续下降。随着政策进一步累积，我们相信部分低线城市市场信心也有望恢复。市场担心政策对基本面下行无能为力，加之新的信用风险事件，地产版块近期表现惨淡。山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。我们相信6 月将迎来市场信心重塑，我们看好房屋交易服务平台贝壳，看好高信用高效率的地产开发蓝筹，包括保利发展、金地集团、万科A、招商蛇口、美的置业、滨江集团、华发股份、绿城中国、龙湖集团和华润置地。

　　【扫地机器人行业重回增长趋势，两强格局重新确立】

　　疫情形势好转，叠加618 周期，地面清洁电器行业重回增长趋势。科沃斯和石头科技的产品矩阵丰富，国内两强格局重新确立。我们认为，扫地机器人行业的技术迭代红利期将延续。在疫情形势好转后，国内市场有望迎来量价齐升趋势，海外市场有望看到更多国内龙头企业的竞逐。维持扫地机器人行业“强于大势”的评级，重点推荐科沃斯和石头科技。

　　【特高压产业链全景解析】

　　当前时点下，稳增长成为市场关注主线，受益电网电源环节基建及重大项目推进的相关产业链标的有望成为下一阶段重点布局方向。首推特高压板块，预计在政策预期与落地节奏渐近的背景下，有望孕育全板块行情——重点推荐国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注四方股份、平高电气、中国西电、保变电气、思源电气、风范股份。建议同时关注电源建设投资的释放节奏，重点推荐东方电气。

　　【天奇股份：锂电回收加速发展，经营管理持续改善】

　　天奇股份在智能装备业务的基础之上，围绕汽车产业链，布局了锂电池循环、循环装备等业务。在锂电池回收行业中，子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头，受益于动力电池报废规模的增加和锂金属的紧缺，公司的盈利能力大幅提升，同时积极扩产三元和铁锂的回收产能，有望保持领先地位。此外，公司加大精细化管理、聚焦主业，管理能力持续提升。可比公司(豪森股份、华宏科技、格林美、华友钴业)2023 年Wind 一致预测PE 平均为14x，我们预计公司2022/23/24 年净利润分别为3.3/5.3/6.1 亿元，2022-24 年净利润复合增速为40%，考虑到公司高成长性，可给予2023 年25x PE，对应目标市值为132 亿，目标价为35 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　【中国电建：水风光储全面发展，绿电运营迎来重估】

　　中国电建为全球水利水电建设龙头，业务逐步向风光领域延伸。根据公司规划，我们预计“十四五”风光装机规划可增厚公司收入及利润130%以上，同时显著改善现金流水平。另外公司在抽水蓄能领域处于无可争议的龙头地位，受益于政策推动和行业发展，预计收入和利润将保持快速增长。我们预测公司2022~2024 年EPS 为0.68/0.82/0.93 元，现价对应PE 为11/9/8x.考虑到公司未来业绩复合增长预测为20%左右，同时作为龙头可享有一定估值溢价，我们给予公司2021 年PE18x，给予目标价12 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　【五洲新春：纵向高端制造能力出众，横向拓展再造一个五洲】

　　公司拥有“纵向一体化”轴承、精密部件制造全产业链，磨前技术国际领先，凭借轴承、风电、汽车零配件等方面的多项核心技术，进入斯凯孚、舍弗勒、比亚迪、特斯拉等各领域国内外知名客户，凭借成功的横向拓展战略，公司近年收入增长明显。我们认为公司有望凭借高端制造能力不断进行国产替代，成长潜力巨大，给予公司2022 年35 倍PE 估值，目标价26 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　【贵州茅台：批价触底回升，需求边际向好】

　　近期茅台酒价格回升，再次体现公司量价策略游刃有余。目前茅台1935 在千元价格带不断攻城掠地，i 茅台作为公司渠道改革的重大突破运行理想。随销售旺季到来，普飞散/箱约2,500 元/2,700 元的价格大概率可以确立为年内底部， 重申超配建议。我们维持公司2022-24 年收入预测1,259/1,422/1,601 亿元， 同比+15.0%/+13.0%/+12.6%，维持归母净利润预测611/694/784 亿元，同比+16.4%/+13.6%/+13.0%，对应EPS 预测为48.63/55.23/62.38 元。看好酱酒行业长期向好趋势以及公司在深厚品牌护城河下的短期业绩高确定性及中长期改革红利，维持“买入”评级。

　　【坚朗五金：逆势扩张、赢在未来】

　　复盘公司2016 年以来成长情况。在需求承压、成本上涨的市场环境下，公司逆势扩张、布局未来，有利于行业竞争格局的优化及公司相对竞争优势的进一步巩固。随着复工复产、需求恢复，公司渠道下沉、品类扩张的业务布局有望逐步对整体业绩形成正向贡献，预计2022 年下半年公司基本面有望逐步回到收入提速、费用率摊销的高质量增长阶段。

　　考虑本轮疫情后地产销售有望逐步企稳，粘性越来越高的客户在集中度提升下料将间接带动公司份额提升，公司自身逆势扩招的销售人员也有望逐步对业绩形成正向贡献，基本面逐步回到高质量增长阶段。我们维持公司2022~2024 年EPS 预测3.62/5.11/6.93 元，考虑到公司收入将维持30%左右的高成长性预期及龙头地位可享受估值溢价，其过去两年的估值也在40~50x，我们给予公司2022 年PE40x，维持目标价145 元，维持“买入”评级。

（文章来源：中信证券）