主要观点

　　百强房企销售持续下行。1-5月，TOP100房企实现操盘金额2.32万亿， 同比减少52.26%； 实现操盘面积1.6亿平方米， 同比减少52.96%；实现全口径销售金额2.64万亿，同比减少52.66%，实现全口径销售面积1.77亿平方米，同比减少53.36%。单5月，TOP100房企实现操盘金额4546.2亿元，同比减少59.38%，环比增加5.57%；实现操盘面积3511.1万平方米，同比减少55.55%，环比增加25.42%；实现全口径销售金额5192.2亿元，同比减少59.86%，环比增加5.45%；实现全口径销售面积3833.3万平方米，同比减少56.73%，环比增加20.27%。

　　TOP10 房企销售降幅小于其他梯队房企。1-5 月，TOP10 房企全口径销售金额累计同比下滑48.04%，降幅低于TOP5(-48.48%)、TOP20(-50.44%)、TOP50(-52.7%)，各梯队房企销售金额降幅均较上月有所扩大。TOP10 房企全口径销售面积累计同比下滑49.74%， 累计同比降幅低于TOP5(-50.43%) 、TOP20(-51.39%)、TOP50(-52.58%)，TOP20 和TOP50 房企销售面积降幅均较上月有所扩大，TOP5 和TOP10 房企销售面积降幅均较上月有所缩小。

　　操盘金额累计同比下滑较小分别是仁恒置地(-12.01%)、越秀地产(-13.52%)、华润置地(-20.16%)；操盘面积万达集团、保利发展累计同比分别增长160.80%、3.79%；全口径销售金额累计同比下滑较小是越秀地产(-15.61%)、远洋集团(-27.46%)首开股份(-30.49%) ； 权益金额累计同比下滑较小分别是越秀地产(-13.52%)、滨江集团(-18.48%)、远洋集团(-27.54%)；全口径销售面积万达集团、保利发展累计同比分别增长119.22%、3.72%。

　　投资建议

　　1-5月百强房企销售持续下行，各地纷纷放松调控政策。伴随各地销售和土拍政策陆续放松，前期杠杆较低的国央企将率先受益，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：(1)融资成本低且能在一二线城市持续拿地的房企， 如保利发展(600048.SH) 、绿城中国(3900.HK)、龙湖集团(0960.HK)、滨江集团(002244.SZ)、华发股份(600325.SH)、信达地产(600657.SH)等；(2)市场压力增大之下代建市场需求逐步打开， 相关标的： 绿城管理控股(9979.HK)、中原建业(9982.HK)。

　　风险提示

　　房地产政策调控超预期；商品房销售不及预期。

（文章来源：上海证券）