接着昨天的《明星基金经理的最新思路》，继续写几个明星基金经理的最新观点。

1. 王崇

王崇是交银三剑客之一，属于偏均衡的投资风格，对市场高共识的板块会比较警惕，喜欢做逆向投资。他的观点：

（1）对2021年谨慎乐观，预计货币政策继续转弯会对权益市场估值水平有所压制，上市公司业绩较快增长尤其是超预期增长可能是投资收益的重要来源。

解读：2019-2020这两年牛市，涨得好的热门板块，大约30%的涨幅是业绩贡献的，70%的涨幅是估值提升贡献的。王崇认为估值提升很难再继续，因此热门股的上涨空间不大，选股票不能唯热门论，还是要去挖掘业绩能超预期的。

（2）四季度部分具备增长逻辑的热门行业热门个股估值继续拉升。我们认为其中确实有个别公司是可能通过持续兑现业绩高增长来消化估值的，但大部分公司股票而言结果大概率有两种，一是证实其核心资产盈利稳定能力，但股价泡沫化后未来多年收益率平庸化，二是高增长被证伪后股价大幅下跌。

解读：这段话我之前推送里写过几乎一模一样的，就字面意思，抱团的结局就是只有少数股票能靠业绩推动继续上涨，大部分股票要么靠下跌消化估值，要么靠很长时间的震荡消化估值，有很长的时间成本。

（3）后续投资布局上拟规避过高估值的热门公司股票，以及强周期成长行业给出成长股估值的周期股。

解读：除了不看好抱团板块，王崇对部分已经大幅上涨的周期股也比较警惕。这个观点上个月我发行业估值图的时候也写过，部分涨幅过大的周期板块，已经进入了PE、PB双高的右上区域，行情肯定是后半程了。王崇当基金经理之前是周期研究员出身，他对周期股的观点是可以参考的。

（4）考虑到2020年国内外经济复苏的力度可能超预期，伴随PPI回升，配置上本基金将略向中上游制造业以及顺周期成长倾斜，2021年我们将重点关注物流服务、大炼化、消费建材、餐饮供应链、军工半导体，软件互联网及企业级服务，具备提价能力的电子被动元器件，以及消费升级相关的产品和服务如高端白酒、家电、教育等。

解读：王崇的投资理念是行业要分散，单一行业在他的基金里会有严格的持股上限，因此他关注的行业会很多。他看好业绩增长推动的行情，而在经济复苏预期下，业绩增长最快的就是周期股，上游原材料的周期股又已经涨贵了，那他能配置的，也就是中上游制造、顺周期成长。他的思路还是做经济复苏，同时避免市场中已经价格太贵的板块。

2. 张清华

张清华是个股债全能型选手，他主要做的是二级债基金，也就是债80%股20%的一类基金，业绩做得非常优秀，长期收益不输很多股票基金，波动还小。他现在也管一些灵活配置类基金，有些基金股票仓位也到了80%以上。他的观点：

（1）考虑到经济回升推动企业盈利继续修复，整体宏观环境仍然有利于权益市场。但是在流动性逐步收紧的背景下，整体估值难以出现大幅提升，盈利将会成为更重要的驱动因素。