原标题：“固收+”变身“固收-”，公募基金打了哪些擦边球？

“固收+”概念承接的是银行理财资金的需求，意味着它面向的是中低风险偏好的投资人群，这是一块非常大的蛋糕，但相关概念定义、内涵和风险边界仍待厘清

文 | 《财经》记者 黄慧玲 实习生 王璐

编辑 | 陆玲

过去两年，“固收+”基金的市场迎来了爆发式发展。

据申万宏源研究报告，“固收+”基金规模从2018年底的4836亿元，增长至去年年底的1.3 万亿元。近两年累计增长超过8000亿元，增幅176%。

“固收+”大发展的背后，是利率水平下行、资管新规净值化转型等多重背景下，银行理财资金重新寻找匹配产品的巨大需求缺口。一时间，各类基金都给自己贴上了“固收+”的标签，参与方包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金、偏债FOF、量化对冲基金等。

相比晦涩的投资类型名词，“固收+”的说法显得接地气而又诱人。固收，即固定收益；“+”，意味着固收的基础上有更多的收益。但仔细拆解“固收+”，又不是那么回事。固定收益类基金踩雷导致净值大挫已不是新鲜事，债券基金不等于固定收益，更不等于刚性兑付。而“+”的部分，也可能变成“固收-”。

今年农历春节以来，市场震荡下行，“固收+”概念再度成为基金营销热词。与此同时，部分“固收+”产品回撤超过10%，创下了产品成立以来的最大回撤，令投资者大跌眼镜。

这是“固收+”市场自2019年爆发后迎来的第一轮洗牌。《财经》记者采访十余家相关基金公司发现，一些基金经理延续了去年的乐观情绪惯性，股票和可转债配比过高，导致近期回撤较大。个别采取多基金经理制的公司在这轮下跌中也暴露出内部协调机制的弊端。

市场下跌带来的产品回撤是正常现象，但将高波动产品贴上“固收+”标签易给投资者造成误导。《财经》记者梳理发现，部分基金公司在营销宣传中将高风险、高波动产品列入“固收+”范畴，强化高收益印象，弱化甚至只字不提风险。一些产品出于迎合大客户需求、做大产品规模等动机，存在打“擦边球”的现象。

“’固收+’基金的未来资金增量方向还是在银行理财。这两年‘固收+’基金的规模增长很快，现在突破了1.3万亿，但和银行理财市场的30万亿规模相比还非常小，和银行的协作关系一定会长时间存在。”一位资深债券基金经理认为。

“‘固收+’概念承接的是银行理财资金的需求，就意味着它面向的是中低风险偏好的投资人群，一方面我们可以看到这是一块非常大的蛋糕，另一方面，相关概念定义、内涵和风险边界仍待厘清。”一位资深基金研究人士指出。