本期投资提示：

　　AHP 得分——普瑞眼科1.72 分，总分的30.6%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算普瑞眼科AHP 得分为1.72 分，位于非科创体系AHP 模型总分的30.6%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，普瑞眼科网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0463%、0.0456%、0.0294%。

　　眼科医疗服务行业不断发展，市场潜力巨大。普瑞眼科是致力于为眼科疾病患者提供诊断、治疗、保健及医学验光配镜等眼科全科医疗服务的专科连锁医疗机构。眼科医疗服务需求快速增加带动行业快速发展，目前我国的眼科市场规模约2,105.64 亿元/年，随着我国对于居民基本医疗保障逐步完善和人们眼健康意识逐步增强，我国眼科医疗服务行业仍将保持快速发展的势头；眼科医疗的细分市场的渗透率较低，未来增长潜力大。屈光手术渗透率低、眼病诊疗领域不及美日发达国家、医学视光领域我国市场空间巨大。

　　专业医疗团队+先进医疗设备，形成强大的技术优势。公司连锁医院的医疗服务骨干均具有10 年以上的从业经验，拥有专业的医疗服务人员超过1,000 人。公司成立集团学术委员会，按细分学科成立了11 个专业学组；公司连锁医院坚持引进世界先进的眼科诊疗系统设备，在屈光领域，公司引进德国蔡司VisuMax 全飞秒激光系统，可在全部医院开展技术领先的全飞秒屈光手术；在白内障领域，公司引进飞秒白内障系统，适合各种类型的白内障治疗，患者疼痛轻、切口小，术后恢复快；在眼底病专科领域，公司引进蔡司眼底造影系统，检查结果更客观、准确和动态。计划新建的长春普瑞眼科医院也将购置飞秒激光角膜屈光治疗机、AMARIS 准分子激光系统等先进的眼科医疗设备。

　　连锁优势提高经营效率，品牌知名度较高。根据国内眼科医疗服务“全国分散、地区集中”

　　的市场格局，普瑞眼科采用“直营连锁”的经营模式，一方面能扩大公司医疗服务的覆盖范围；另一方面可以使资源要素有效整合，大大提高经营效率，增收降本，增强公司整体的市场竞争力。公司通过连锁模式进行的全国布局，还有助于对冲部分风险，目前公司已开设22 家专业眼科医院、3 家眼科门诊部。公司在眼科医疗市场建立了良好的患者口碑和较高的品牌知名度。成都普瑞、昆明普瑞等多次被评为“优秀民营医院”，上海普瑞、昆明普瑞等被选为“中国红十字协会合作伙伴”。

　　营收与归母净利润规模均低于可比均值、增速均高于可比均值；毛利率水平低于可比公司均值。2019 年-2021 年公司营收复合增速为19.74%，归母净利润复合增速为38.35%，均高于可比均值。2018 年-2021 年毛利率分别为42.21%、42.63%、43.20%、43.37%，低于可比均值水平。

　　风险提示：普瑞眼科需警惕连锁经营模式带来的扩张风险、医疗事故和医疗责任纠纷、医疗服务价格波动、医保控费、专业人才不足或流失等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）