风电投资逻辑

　　风电备案制促进陆风装机增长。5月30日，发改委、能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》。方案提出推动风电项目由核准制调整为备案制，风电项目开发周期有望缩短。风电从核准制改为备案制将加快风电项目审批流程，缩短项目开发周期，从而促进风电装机量快速增长，预计备案制先从分布式“风电下乡”开始执行，地方集中式风电项目也可能改为备案制。

　　欧洲加码海风开发。①22年5月，丹麦、德国、比利时、荷兰承诺，到2030年，海上风电装机总量将达到65GW.预计22-30年年均新增装机5.5GW.②22年3月，法国宣布计划2050年海上风电总装机容量提升至50GW以上，预计21-50年法国海风年均新增装机1.67GW.③2022年4月，英国提出到2030年，英国海上风电累积装机量达50GW，预计22-30年英国海风年均新增装机量达4.16GW.综上预计22-30年欧洲海风年均新增装机达11GW，21年欧洲海风新增装机仅3.32GW，欧洲海风装机量有望大幅增长。

　　22年陆风装机量三季度可见拐点。22Q1国内陆风新增并网7.9GW，按装机量来看同比略有下降，装机不及预期原因：①大基地项目土地审批延迟。②整机为降本改方案，3-4MW风机订单改为5-6MW.以上两方面影响装机量延迟，预计Q3装机量可明显增长，Q2受疫情影响新增装机量环比虽有提升，但提升不明显，预计Q3陆风装机量环比大幅增长，22年预计陆风新增装机50GW，同比+42%，22H2预计新增装机占比70%。预计22-25年陆风新增装机50/60/71/78GW，新增装机复合增速14%。

　　海上风电前三季度装机量较为稳定。22年海风新增装机量预计8G州，同比-26%，22H1主要为抢装延期项目约4GW，Q3平价项目较多，Q4进入海风施工淡季。节奏上前三季度稳定，四季度略淡。22Q1海风已实现平价，目前最新中标的平价项目全投资IRR6.5-7%。预计22-25年海风新增装机8/15/20/25GW，海风新增装机复合增速30%+。海风成长性更强。

　　招标量持续超预期。22年1-5月国内风机累计招标量45.18GW，同比+105%：其中陆上风机招标量为37.98GW，同比+73%；海上风机招标量为7.20GW.(21年全年海风招标3GW)。招标旺盛主要原因是风电投资收益高，陆风22年项目全投资1RR8-8.5%。

　　预计22年陆风招标达70GW，海风招标15-20GW。

　　陆风风机中标价格企稳，海风风机价格稳定。5月陆上风机平均中标单价为1862元/kW，同比-36%，环比-5%，最低中标单价为1600元/kW，同比-36%，环比+2%；22年以来海上风机中标价格稳定在3600-3800元/KW.风机价格企稳原因，业主更看重风机安全性，整机打价格战目前盈利压力较大，整机价格企稳后，23年上游盈利有望修复。

　　大宗价格下降利好整机上游零部件。近期钢铁价格有所回落，整机零部件充分受益，直接受益标的包括新强联、金雷股份、日月股份等打铁公司，22年盈利有望提升。

　　投资建议：风电平价经济性好，具备长期成长性，海风成长性更强，预计Q3可见产业链量利齐升，目前很多公司处于估值底部，建议布局。

　　产业链投资逻辑：海风优于陆风，海风最看好格局好壁垒高的海缆环节，推荐中天科技、东方电缆、宝胜股份。陆风看好进口替代，壁垒高，迎利好的轴承、轴承滚子环节，推荐新强联、五洲新春。估值低且收益于大宗下降盈利反转推荐金雷股份、天能重工。整机看好海风占比高盈利稳定的明阳智能、市占率持续提升的运达股份、三一重能。

（文章来源：西部证券）