“霍华德·马克斯说，所有伟大的投资都始于令人不安的环境。在经历了股价下跌之后，优质公司会出现以往可望而不可及的便宜估值。”5月初，《所有伟大的投资都始于令人不安的环境》一文为焦虑中的二级市场带来一丝慰藉，得到了多位资管人士的认同。上海证券报记者近日采访了该文的作者——煜德投资研究部总经理、基金经理李贺。

　　勤勉谦逊、逻辑严谨、成长为王，是李贺留给记者最深刻的印象。面对今年以来成长板块的跌宕起伏，他的观点十分鲜明：“经过前期调整，成长板块整体估值处于合理区间，很多优质龙头标的出现了难得的买入机会。此时需要看得更长远一些，具备全球竞争力的优质公司、短期业绩承压但中长期成长逻辑通畅的制造业企业值得重点关注。”

　　寻找被市场低估的黑马

　　“市场跌下来以后，我反而更乐观了。”5月初，市场充斥着悲观情绪，但李贺是为数不多的乐观者。

　　资料显示，李贺曾任职于中信建投基金、华商基金、金鹰基金等金融机构，担任固收研究员、行业研究员，后转战私募继续从研究员做起，2020年由于出众的研究能力，被提升为基金经理，以出色的业绩开启了自己的投资生涯。

　　或许是研究固收时形成了自上而下的投资框架，抑或是拥有制造业研究员的背景，今年以来李贺的投资操作总是与市场“背道而驰”。

　　“市场虽然短期是投票机，但长期一定是称重机。去年底成长板块出现了局部泡沫，我降低了高估值品种的仓位。不过，今年前四个月，成长板块的回调幅度和持续时间都超出了市场预期。4月底判断政策底出现后，我便提高了仓位，增强了组合的进攻性。”李贺坦言，经历了下跌之后，优质公司会出现以往可望而不可及的便宜估值，机构投资人要“在恐惧中贪婪”。

　　不过，对于坚守绝对收益的投资人来说，准确判断股票或者行业利空出尽，是一件非常困难的事情。

　　“准确判断利空出尽确实比较难，但可以很肯定的是，一个公司的自由现金流折现可以体现其价值，当股票价格明显偏离价值时，我们是可以出手的。对大多数公司来说，此次疫情会失去一到两个季度的短期利润，但对自由现金流折现影响有限，股价下跌5%至8%属于正常范围，下跌30%至40%说明有情绪因素和估值调整因素掺杂其中，这时候就可以从中长期视角出发，寻找被市场低估的优质标的。”李贺直言。

　　优质成长股将贡献绝对收益

　　站在当下，哪些领域存在被市场低估的优质标的？

　　李贺表示，今年前四个月，价值风格表现占优，提供了相对收益，但随着各种不确定因素的减弱，成长板块迎来了难得的布局机会，有望为组合贡献中长期的绝对收益。

　　对于如何选择成长股，李贺表示，主要考虑三类投资标的：一是前三个季度业绩表现不错、基本面没有受到乌克兰危机和国内疫情影响的公司，如出口型公司和具备全球竞争力的优质企业，很多医药企业、机电类企业这方面表现得尤为突出。二是短期受疫情等因素影响，但具备较强业绩反转能力的行业或公司，如高端制造业、汽车行业、农业、消费等。三是估值与业绩相匹配，但被市场阶段性杀跌的股票，如有色、化工、煤炭等行业易涨难跌。

（文章来源：上海证券报）