经济衰退对正常商业运作和资本持续投入带来挑战，但有能力、有方法、有体系的企业在危机中能够沉着应对，当复苏来临时，优秀企业将迎来更多机会，包括消费者忠诚度、更多的市占份额和更成熟的运营体系。

　　通过复盘2008-2009年金融危机时期欧美服装龙头的市场表现、业绩韧劲、以及经济回暖时的反弹后劲，我们梳理了优质企业的主要特征，为现今疫情扰动、经济环境承压影响下的服装消费品投资提供参考。

　　【主要结论】

　　业绩韧劲强的企业：存货指标健康、现金产出和现金流动能力强，环境承压不影响市占率提升趋势，运动和休闲服领域均出现显著跑赢指数的龙头企业。

　　业绩反弹后劲强的企业：成长逻辑持续性、零售环境承压之时在资源投入配置上体现极大灵活度的企业，运动企业在业绩反弹持续性上更胜一筹。

　　【投资建议】

　　除了经济下行压力增大，疫情使得客流和线上物流增加不确定性，新渠道的拓宽红利在逐步减少，各维度的获客成本均在提升，我们看好具有规模优势、品牌力积累扎实、赛道集中度明显的优质企业。

　　【风险提示】

　　零售环境疲软、消费喜好变化、品牌规划达成不及预期等。

（文章来源：海通证券）