当前国内投资尚未显著回升而海外需求颓势迹象已现，这对短期商品市场预期造成明显影响。这导致6 月以来螺纹钢期货价格大幅下跌。

　　上海复工复产后，以螺纹钢为代表的钢铁产品反而大幅下跌。6 月以来螺纹钢期货价格下跌12.4%，盘中一度跌至过去半年的最低水平4074 元/吨。

　　从供给层面看，本轮疫情冲击对钢铁生产并未造成明显影响，相关开工率、产能利用率在疫情期间保持稳定，铁矿石库存持续下滑，钢厂炼焦煤库存也一度大幅下跌。从需求层面看，本轮疫后复苏节奏类似2020 年，供给侧修复快于需求侧修复。以广东省为例，4 月广东工业生产还落后于全国水平，但5 月已经超过全国水平。但投资增速5 月以来低于全国水平。叠加近期南方部分省区洪水影响项目施工进度，对螺纹钢需求也形成负面冲击。

　　因此，6 月以来钢铁产品库存被迫反弹，螺纹钢社会和企业库存均在回升。热卷库存已连续回升4 周。另外，美联储可能加快收紧速度，欧洲央行即将在7月进入加息周期，海外货币政策进一步收紧，全球需求萎缩风险上升，CRB指数5 月至今已下跌4.5%。

　　总之，国内投资尚未显著回升而海外需求颓势迹象已现，这对短期商品市场预期造成明显影响。因而，螺纹钢期货价格大幅下跌。

　　风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。

（文章来源：招商证券）