摘要：疫情下，5月工业企业利润总额的当月同比录得-6.5%，降幅较4 月收窄2 个百分点，盈利略有改善，但距离疫情前的水平还有较长的路要走。

　　从整体看企业盈利，5 月工业企业利润相比4 月的低谷有所改善，但仍在低位徘徊。5 月工业企业利润总额当月同比下降6.5%，较4 月降幅收窄2 个百分点，边际上有所改善。但1-5 月工业企业利润的累计同比从1-4 月的3.5%下滑至1%，整体仍在低位，修复空间还比较大。随着6月底各疫情区已逐步恢复正常的生产生活，叠加增量政策的效应逐渐释放，企业盈利有望在下半年迎来回暖。

　　从大类行业看企业盈利，行业间的利润分配还未回到疫情前的正常格局。1-5 月加工业和制造业的利润增速都较1-4 月出现了明显下降，而消费品行业却迎来了小幅回升。利润率方面，和去年同期相比，消费品行业的降幅也明显小于加工业和制造业。所以无论是长期还是短期，消费品行业都表现出了较强的承压能力。但即便如此，1-5 月消费品行业的利润占比仍被上游采掘业严重侵蚀，大类行业的利润分配格局还处于畸形状态，未恢复到疫情前的正常格局。

　　从细分行业看企业盈利，制造业中8 个行业中有7 个行业的利润率在边际上有所改善，表现最为亮眼，但和去年同期比较，大部分细分行业的利润率仍是显著下滑的。和1-4 月相比，1-5 月制造业细分行业利润率改善最明显，8 个细分行业中除了专用设备行业外其余7 个行业均上升；加工业的10 个细分行业有6 个的利润率出现上升；消费品行业的10 个细分行业有4 个的利润率出现上升。和去年同期比较，中下游28个细分行业仅有3 个行业的利润率没有出现下降，所以大部分行业利润率还有待恢复。

　　风险因素：疫情反复持续，增量政策力度不够

（文章来源：信达证券）