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辛苦五年，A股仍然冷面，港股却迎来风口。

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来源丨财经杂志

作者丨张光裕

3月24日上午，万达商业集团发布通告，宣布撤回A股IPO申请，此外“决定对本公司从事轻资产商业运营、科技、数据、人员等相关资源进行重组，以尽快实现境内外上市。”

万达商业的A股上市之路已走了5年。2015年11月，当时仍为港股上市公司的万达商业发布A股招股书，并于一年后从港股私有化退市。但之后，同借壳深深房A的中国恒大集团等地产公司一样，万达商业A股上市一事始终悬置。

2018年1月，万达商业引入340亿元战略投资。据《澎湃新闻》报道，当时万达商业与投资方签署对赌协议，约定在2023年10月31日前完成上市，并未约定上市地点。

放弃A股之后的万达商业将如何走？从一份广受万达内部人士认可的新闻稿看，重回港股很可能是万达首选。这份新闻稿列举了过去两年间，内资物管公司在港上市后的高市盈率表现，并称“万达商业一旦重新登陆香港资本市场，必定受到资本市场的追捧。”

引战之后，万达商业的去地产和轻资产进程明显加快，对王健林而言，与其坐等不确定的A股，不如及时拥抱港股的风口。

截至2020年5月8日，在上交所主板申请IPO企业基本信息情况表中，万达商业排位第三，审核状态是“已反馈”，备注“中止审查”。2017年3月，万达商业的审核状态就是“已反馈”，之后未有更新。

2018前：去地产化不及预期，未能叩开A股大门

与如今对香港市场的认可和期待不同，5年前，万达商业退出港股，一个重要原因是他们认为港股市场严重低估了万达商业的价值。

2014年12月，万达商业在香港敲锣上市，募资288亿港元，成为港股当年最大IPO。

但开盘当天，万达商业即跌破发行价。直到2016年退市，万达商业的股价多数时间位于发行价以下，最低时较发行价跌去35%。

在此背景下，上市仅1年，万达商业便启动私有化，以要约收购的方式进行。2016年5月，王健林做客央视《对话》栏目，透露万达商业私有化所花的三百多亿元“完全是朋友们和投资者参与，大股东没有拿一分钱。”而他们的回报则来自“私有化完成以后，将来（在A股）上市以后增发股份，把香港股份再配给他们就完了。”

据《新京报》等媒体报道，万达商业的一份私有化项目书显示，公司为说服投资者助其私有化，承诺了相应的回报：在退市满两年或2018年8月31日前完成内地主板上市。如未能完成，万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。