1. 政策与产业共振，线上线下融合扩大发展空间

　　2. 行业规模稳健增长，结构分化持续

　　3. 民营连锁总结—规模高速扩张，处方外流持续兑现

　　4. 风险因素

　　I. 疫情局部散发；

　　II. 并购整合不达预期；

　　III.竞争过度致毛利率下滑；

　　IV. 医院处方外流推进不及预期；

　　V. 个人医保账户改革影响；

　　VI. 门店扩张速度慢于预期。

　　5. 投资建议

　　维持连锁药店行业“强大于市”评级。从行业及企业成长性来看，维持连锁药店行业“强大于市”评级。建议重点关注：

　　精细化管理突出，区域聚焦战略后发优势明显，未来几年快速并购成长可期的益丰药房；集中华南优势布局面向全国扩张，大幅受益于省内外次新店盈利能力提升的大参林；战略性布局全国22个省市，跨区域运作成熟，专业化药房布局领先的老百姓；西南区域聚焦优势强，川渝地区盈利拐点逐步兑现的一心堂。此外推荐依托北方地区布局优势持续发力内生外延，国际化进程预计将推进盈利能力再上台阶的国药一致；建议关注健之佳、漱玉平民。

（文章来源：中信证券）