结论

　　下半年来看，国际大宗商品价格或已见顶，PPI 同比可能快速下降；内需进入快速修复期，叠加猪肉价格步入上行通道，CPI 同比继续上升，年底可能到3%左右，整体可控。PPI-CPI 剪刀差继续下降，国内工业企业有望进入去库存阶段。

　　数据

　　6 月份CPI 同比2.5% ，前值2.1%；环比持平 ，前值-0.2%；核心CPI 同比上涨1%，前值0.9%。6 月份PPI 同比6.1% ，前值6.4%，环比持平，前值0.1%。

　　要点

　　6 月份，猪价进入上行通道，国际油价高位震荡，叠加出行需求开始上升，CPI食品与非食品同比涨幅均扩大。核心CPI 小幅回升，或指向6 月份内需小幅修复。总体来看，CPI 同比上升2.5%，略高于预期。下半年国内需求继续修复，CPI 上涨的压力可能加强，国内保供稳价成效较好，今年CPI 仍在可控范围。

　　国际油价扰动，石油相关行业价格涨幅仍在扩大，一定程度上阻碍了PPI 同比回落的速度，6 月份PPI 同比6.1%，回落0.3 个百分点。当前欧美经济初现衰退迹象，我们认为国际油价将在下半年处于回落趋势，PPI 下降速度可能加快。

　　当前工业企业库存依然处于较高水平，我们认为下半年刺激内需是重要手段。

　　提示下半年进一步降息、房地产政策的继续放松。

　　风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆

（文章来源：长城证券）