7月15日，央行公开市场开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和30亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%。Wind数据显示，当日有30亿元逆回购和1000亿元1年期中期借贷便利(MLF)到期，实现零投放零回笼。

　　值得注意的是，自上周一起央行已经连续10个工作日每天仅进行30亿元的逆回购缩量投放操作，创下2021年1月以来的最低操作规模，也是缩量操作持续时间最长的一次。市场人士解读为央行收紧资金面和打击债市杠杆的信号，但并非货币政策转向。此前有观点认为央行有可能缩量续作MLF，从而引导资金利率进一步向政策利率回归。

　　民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对21世纪经济报道记者表示，央行本次等额续作MLF，是考虑到作为中长期的流动性投放工具，MLF缩量会比逆回购缩量释放更强的紧缩信号。在当前经济复苏基础仍不稳固、疫情仍在点状出现、房地产局部风险事件发生等环境下，MLF等量续做，有助于呵护经济修复进程和稳定市场预期。

　　温彬认为，总体来看，在国内结构性通胀和经济弱复苏的背景下，预计货币政策不会过于受通胀掣肘，流动性也难大幅收紧。但短期总量层面可能也不适宜大幅宽松，后续结构性货币政策工具是主导，流动性保持合理充裕支持实体经济复苏，但资金利率或逐步向政策利率靠拢。

　　东方金诚首席宏观分析师王青也认为，接下来货币政策稳增长的重点是充分发挥各类结构性政策工具潜力，引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，必要时辅之以降准等数量型措施。

　　当下货币条件很宽松

　　全国银行间同业拆借中心最新数据显示，截至15:30， DR001、DR007、DR014加权利率报1.2107%、1.5575%、1.5410%，均位于历史较低水平，其中DR007和DR014还出现了倒挂。

　　中国建设银行金融市场部资深研究员郑葵方表示，历史上看，可以把资金利率中枢处在历史最低值至历史1/4分位数之间定义为“货币宽松区”，处在历史3/4分位数至历史最高值之间定义为“货币紧张区”，介于两者之间则为“货币中性区”。从市场最有代表性和影响力的DR007看，6月DR007的均值为1.72%，处在历史3.3%分位数附近，极接近历史最低值，显示现在的货币条件很宽松。

　　央行货币政策司司长邹澜本周在国新办新闻发布会上表示，目前，银行间市场存款类机构7天回购加权平均利率DR007，目前在1.6%左右，低于公开市场操作利率，流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。未来央行将按照党中央、国务院部署，综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复创造适宜的货币金融环境。

　　7月LPR报价料维持不变

　　温彬认为，7月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化。此外，二季度以来，在供需有所失衡、存贷两端双重挤压下，银行净息差下行压力较大，短期内LPR报价再次下调的概率不大。

　　银保监会数据显示，一季度末，商业银行净息差为1.97%，降至2%以下，环比2021年末下行11bp.央行最新数据显示，6月新发放企业贷款利率为4.16%，较3末继续下降20bp，创下历史新低。

　　从房贷利率看，3月以来，全国已经有100多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20-60个基点不等。5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，将首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点；5月，5年期LPR报价一次性下调15个基点。

　　温彬认为，5月5年期LPR调降15个基点，已在较大程度上透支了银行负债端改善带来的业绩空间，在当前信贷供需关系有所改善的环境下，出于稳定净息差考量，银行LPR报价再次下调的动力不强。

　　王青也认为，5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，政策面将观察这一定向降息措施对楼市的刺激效应。目前从30城高频数据看，6月中下旬楼市出现回暖迹象，但进入7月楼市成交量再度转弱。同时，这也会在一定程度上消化前期引导银行负债成本下降带来的影响。由此预计，7月1年期和5年期LPR报价都有可能保持不变。

　　招商证券此前点评上半年金融统计数据新闻发布会时也表示，后续货币政策取向仍是“以我为主，兼顾内外平衡”。针对主要经济体货币政策加速收紧的情况，央行已采取了调整外汇存款准备金率等前瞻性应对。至于后续的降准降息，仍会综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况。

（文章来源：21世纪经济报道）