随着科创板开市三周年临近，首批上市公司三年限售期的首发前股份迎来解禁。7月15日晚间，9家首批科创板公司的控股股东、实控人、大股东，不少明确表达了“惜售”之意，延长锁定期和承诺不减持的股份对应市值达到808亿元，占7月22日当天首批25家公司理论解禁市值超四成，以实际行动锚定公司长期价值，给市场注入一剂“强心针”。

　　业内人士指出，随着科创板股份解禁、相关个股流通性提高，科创板整体流动性将得到进一步改善，为机构投资者等长线资金进入创造良好的条件。长线资金的“加持”，则会进一步缓冲解禁压力。

　　关键股东“惜售”

　　首批解禁来临，科创板的股东们护盘意愿明显，不少股东主动承诺短期不减持，甚至延长解禁期。

　　“基于对公司未来发展前景的信心及投资价值的认可，公司控股股东MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited及其一致行动人微创投资控股有限公司共计2名股东，承诺将其所持有的公司首次公开发行前的全部股份自2022年7月22日限售期满之日起自愿延长锁定期6个月至2023年1月21日。承诺锁定期内，将不以任何方式转让、减持或委托他人管理所持有的公司上市前股份，亦不会要求公司回购所持股份。”心脉医疗在股东自愿延长限售股锁定期的公告中披露。

　　心脉医疗只是一个缩影。首批上市的9家科创板公司中，4家公司控股股东自愿不解禁并延长锁定期6个月；1家公司控股股东自愿不解禁并延长锁定期12个月；3家公司控股股东、1家公司第三大股东承诺在股份解禁后6个月内不减持股份。

　　其中，中国通号、容百科技、心脉医疗、虹软科技、新光光电5家公司股东延长股份锁定期，华兴源创、天宜上佳、嘉元科技、交控科技4家公司股东承诺在股份解禁后不减持。另外，天准科技的实际控制人因前期增持股份，此次限售股解禁后在11月17日前不减持。

　　科创板首批上市的25家公司在上市之后业绩稳健增长，2021年合计实现营业收入828.06亿元，同比增长21%，平均增幅为43%；归母净利润106.13亿元，同比增长12%，平均增幅为29%。相比于2019年上市当年，容百科技等7家公司净利润增长超过100%。

　　短期实际减持影响有限

　　市场人士认为，尽管解禁是减持的前提，但解禁与减持之间并不能直接划等号。

　　一方面，不同股东的退出意愿有明显差别。对于此次解禁的首批公司控股股东、大股东而言，减持需要综合考虑维护控制权、维护公司股价形象等多方面因素，并非单纯追求收益。

　　另一方面，即使相关股东确需减持，其节奏也受到减持规则的调控。根据减持新规，持有首发前股份的股东、大股东以及董监高等主体的减持比例、减持时间都受到严格约束。

　　例如，90日内集中竞价减持股份总数不超过公司股份总数的1%、大宗交易减持股份总数不超过公司股份总数2%；大股东、董监高通过集中竞价交易减持股份的还应当提前15个交易日进行预披露，而至今尚未看到此次解禁股东相关减持计划。

　　因此，从股份解禁到开始减持，再到产生实质的市场影响存在明显的时间差，影响程度也更为平滑。

　　此外，券商中国记者梳理发现，此次解禁的科创板公司中，近半数公司控股股东同时兼任公司董监高，其每年减持上限不得超过其持股量的25%，同时还要遵守窗口期、短线等诸多要求，在减持额度、减持窗口方面受到更为严格的制约。

　　经初步测算，科创板此次解禁股东三个月内集中竞价方式最大可减持股份市值仅占科创板总流通市值的不足2%，影响程度相对有限。

　　减持是股东固有权利，是上市前老股东合理合法的退出方式，依法合规进行的减持行为是正常市场行为，并且受到减持比例、受让方限售期等规则约束。真正受到市场诟病的主要是违法违规减持、重要股东特别是控股股东“清仓式”减持、短期大量卖出的“脉冲式”减持。

　　此次首批公司解禁情况看，多家公司股东主动延长锁定期、承诺一定期间不减持等行为都印证了科创板关键少数对于公司长期价值的坚定信心。同时股份减持行为目前处在监管高压严管之下，违规行为较为少见，一旦发生也会受到严厉的监管，这一因素会进一步化解减持对市场的冲击。

　　值得一提的是，科创板还创设了A股独有的询价转让减持制度，在不冲击二级市场的情况下，为首发前股东提供更加便捷和市场化的退出渠道。自2020年7月推出以来，已有18家公司24批股东实施了询价转让，成交金额约132亿元。

　　从实施效果上看，询价转让前后公司股价波动较小，询价转让计划书公告后1周、15个交易日及1个月，股价平均上涨3.16%、3.95%和6.55%，有效维护市场的稳定性，为股份减持提供了缓冲带。

　　业内人士表示，近期多家科创板公司正在密切对接询价转让的工作事宜，或将成为常用的减持方式之一。

　　或适当增加科创板市场深度

　　科创板开市以来，市场运行总体平稳有序，投资者交易理性，已形成专业机构投资者为主的投资者结构。专业机构投资者和持有市值金额超1000万元的个人投资者的专业投资人占比逐渐提升。

　　相比2019年12月底，科创板市场专业投资人交易额占比由30%提升至64%，持股市值占比由43%提升至80%。在成熟的投资者市场，解禁行为已有相当多的经验和积累，市场已早有预期。

　　从中长期看，随着限售股大量解禁，流通股数量的增加有望进一步提升科创板交易活跃度。当前科创板流通股占比明显低于主板与创业板，一定程度上限制了交易活跃度，但随着首发股东限售股迎来解禁，流通股数量有望大幅增加。与此同时，限售股大量解禁也有望提升机构投资者增配意愿，进一步打开增配科创板的空间。

　　当前公募基金与陆股通对科创板仍属低配，而流通股本偏低或是影响机构投资者增配意愿的重要原因之一。

　　“以公募基金为例，2022年一季度公募基金对科创板个股的重仓顺序与流通股本及流通市值大小基本呈正相关关系。更多筹码进入流通，将为机构投资者入场提供更好的市场交易条件，也将进一步打开增配科创板的空间。”兴业证券分析师张启尧分析称。

　　在德邦证券首席策略分析师吴开达看来，科创50指数的预期盈利增速较快且估值处于历史较低分位水平。与此同时，2016年以来A股市场个股在1年期解禁以后的表现好于解禁前。

　　亦有机构投资者表示，随着科创板股份解禁、相关个股流通性提高，科创板整体流动性将得到进一步改善，为机构投资者等长线资金进入创造良好的条件。长线资金的“加持”，则会进一步缓冲解禁压力。

　　值得关注的是，7月15日晚上交所发布科创板做市交易业务实施细则和配套业务指南，进一步发挥科创板改革“试验田”作用，将有助于提升科创板流动性、平抑市场波动、增强市场韧性，更好推进科创板的平稳运行和高质量发展。

（文章来源：券商中国）