近期玻璃期货重心大幅上移，带动纯碱期货在4月回落后近期快速反弹，并再度回到2200上方，并创出9月合约的年内新高。

一、纯碱跟随玻璃缓慢上行，但商品市场涨幅过大引发关注

基本面角度，5月至今，纯碱期货呈现先抑后扬的格局。现货层面3-4月玻璃企业逐步构建纯碱的原料库，并推动纯碱价格反弹。但至4月上旬随着玻璃企业的补库逐步完成，同时部分轻碱下游抵制纯碱价格的快速上扬，纯碱随后开始了一轮回调。在4月中旬9月合约探底至1850元，基本现货平水的格局才止跌。至4月下旬国内建材相关大宗商品的价格出现快速上扬，并带动多头情绪聚集。尤其是玻璃期货9月合约大幅走强，纯碱9月合约重拾做多信心，并回升至2200上方。期货和现货走强的同时，纯碱地区间的价差收窄，轻重碱价差扩大，表明现货涨价基础不牢。同时，本周大宗商品快速上扬引发上层关注，同时美国CPI大幅走高，引发市场对于外来美元流动性收缩的担忧。

图1：纯碱基差（元/吨）

资料来源：Wind、申万期货研究所

图2：重碱跨地区价差（元/吨）

资料来源：Wind、卓创资讯、申万期货研究所

图3：重碱和轻碱价差（元/吨）

资料来源：Wind、卓创资讯、申万期货研究所

二、供需提价，纯碱利润似有拐点

4-5月国内玻璃整体开工维持高位，全国301条浮法线中，基本维持在250条以上的相对偏高的开工水平，拉动了对于纯碱的需求。

纯碱方面，4月检修损失有限，仅安徽红四方、湖北双环短期检修。目前5-6月目前涉及检修的装置主要包括，中盐红四方、江苏华昌、江苏实联（预计5月下旬）。目前涉及检修产能在200万吨。此外，目前仍有湘潭碱业、中海华邦、大连大化、广宇化工仍处于长期停车。

纯碱利润方面，国内纯碱主要有2种工艺，2021年3-4月不同工艺的生产利润整体维持逐渐增加，氨碱法工艺利润突破300，联碱法利润突破600。但由于目前利润仍处于高位，叠加重碱需求较好，因此纯碱整体开工率仍处于高位。两者仍处于正反馈周期。不过，需要关注的是目前，利润拐点逐步显现。

图4：纯碱生产利润（元/吨）