2022 年7 月18 日-7 月22 日，食品饮料板块(申万)下跌0.54%，上证综指上涨1.30%，深证成指下跌0.14%，沪深300 下跌0.24%，食品饮料板块跑输上证综指1.84 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第26 位。

　　核心观点

　　白酒：贵州茅台半年度业绩略增，全国性高端酒企业绩韧性逐步显现。7 月21 日贵州茅台发布业绩略增预告，预计2022H1 的营收为594 亿元(同比+17%)，归母净利润为297 亿元(同比+20%)；“i”茅台上线以来销售表现亮眼，茅台1935 新品推出，以及线下渠道销售韧性增长成为业绩快速增长的主因。白酒行业高端化趋势依然延续，疫情扰动下业绩表现或将呈现结构性分化。根据国家统计局数据，2022 年1-6月，全国规模以上酿酒企业白酒累计同比增长0.4%；酒、饮料和精茶制造业增加值累计同比增长8.4%。上半年，白酒价格指数保持环比上涨趋势，而且名酒价格指数每月的环比涨幅均高于地方酒。飞天茅台整箱批价自5 月下旬以来处于震荡上行区间。全国性高端酒企在产品结构高端转型和全国化布局上均具有领先优势。在年初春节动销情况良好，上半年疫情扰动影响具有区域性特点等背景下，全国性高端酒企业绩受疫情扰动影响的程度或较小。下半年在疫情可控以及暑期等旺季来临等因素的作用下，全国性高端酒企全年业绩目标有望如期实现。

　　啤酒：疫情扰动下啤酒产量下降，出口啤酒数量和金额仍保持稳定上升态势。根据国家统计局数据，2022 年1-6 月，中国规模以上企业啤酒产量1844.2 万千升，同比下降2.0%。上半年疫情扰动下，啤酒产量下滑。伴随疫情影响逐步减弱，6 月中国规模以上企业啤酒产量419.3 万千升，同比增长6.4%。我国出口啤酒数量和金额仍保持稳定上升态势，根据海关总署数据，2022 年1-6 月，全国累计出口啤酒达23.1万千升，同比增长6.6%，出口额同比增长9.3%。7 月21 日，京东与燕京啤酒签署战略合作协议，在多个方面展开全方位、多元化的深度战略合作，以提升公司营销驱动力，促进公司新零售渠道的建设。伴随公司管理层落定，燕京啤酒多方发力，经营效率提升有望带动公司长期发展。

　　乳制品：业绩分化或较明显，行业龙头优势稳固。伴随疫情好转，乳制品下游需求有望回暖。随着消费能力的提升，常温乳奶高端化趋势加强。同时，乳制品行业寡头垄断格局已经成形。在高端化转型和高集中度的背景下，头部企业领先优势和抵御风险的能力更强。上半年疫情扰动下，乳制品业内企业表现差异化程度或更明显。品牌价值高以及全面化布局产业链上下游的乳制品企业的优势地位或将更加稳固。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　风险提示：

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

（文章来源：东亚前海证券）