嘉实基金王紫菡在节目上表示，流动性角度看，美联储加息力度最大的时期大概率要过去了，香港市场的流动性在边际改善。

　　以下为文字精华：

　　提问：近期港股市场表现并未如投资者预期那般走出趋势性的行情，那么是否意味着此轮反弹宣告结束？港股在这里位置二次筑底的机会大吗？

　　王紫菡：4月底以前，基本面、资金面、政策面上看是有些不利因素影响，香港市场走出了一轮大幅下跌。但是站在现在的时点看，我们认为，基本面、流动性、政策面已经完成触底的可能性比较大。虽然7月市场因为国内新增疫情、美联储7月加息落地等因素又有所调整，但是我们整体的观点是没有变化的，就是前期香港市场的估值抑制因素依然还是边际向好的。

　　现在随着国内局部疫情影响淡化、稳增长政策落地，从一些高频数据，也可以看到经济复苏的迹象。比如，6 月、7月的国内乘用车批发和零售数据都明显改善，也就是说汽车一类产业链较长的消费数据有所反弹，可选消费有所恢复。快递分拨吞吐量也有所提升，经济活力确实在提高。国内经济的复苏对香港成长板块的走势会形成基本面上的支撑。

　　从流动性角度看，美联储加息力度最大的时期大概率就要过去了，无论是美国国内通胀还是其他经济数据，都很难支持美联储继续大幅加息，市场已经开始交易衰退预期。所以从流动性的角度讲，香港市场的流动性是边际持续改善的。

　　从政策面看，互联网行业的监管政策导向也是边际向好的，平台经济整改基本告一段落，现在的政策重点转变为支持行业持续健康发展，集中推出一批‘绿灯’案例。另一个是中概股回归问题，中美资本市场互相开放融合的大方向短期内大概率不会轻易改变，虽然期间还是可能有些波折。中概股回归的影响也在逐渐钝化。

　　因此整体上看，无论是从基本面、资金面、政策面看，香港成长板块的主要影响因素边际上都是向好的，估值的压制因素在逐渐消解，下半年存在流动性和基本面同时向好的戴维斯双击的可能，因此在现在的时间点我个人对香港成长板块整体还是比较看好的。

　　拉长了时间看，香港成长板块依然是非常有投资价值的，长期投资逻辑并没有变化。实际上，目前港股目前的估值水平整体都非常具有吸引力，恒生指数估值从21年高点17回到现在9倍出头；新经济板块：恒生港股通新经济指数的估值较2021年3月的高点53倍回至25倍，处于上市以来的均值以下，大概43%的百分位。

　　从个人资产配置的角度讲，我们要站在更长的时间维度去看市场的波动。只要板块长期是景气的、是新兴向荣的，那么我们就可以考虑进行一些长期投资，做一些长线布局。比如香港成长板块，长期景气度高，虽然市场的短期波动依然存在，但是目前的估值位置非常有吸引力，主要影响因素也在边际改善，在个人风险承受范围内，是值得采取定投和逢低布局等方式来逐步参与的。

　　提问：港股作为离岸市场，美联储加息及缩表周期内，投资者普遍也较为担忧其对于港股市场的影响，您怎么看待这个问题？

　　王紫菡：香港作为一个离岸金融市场，并且港币挂钩美元汇率，受美元流动性影响相对较大。全球美元流动性趋紧，也是去年底到今年以来，香港科技成长板块大幅调整的主要原因之一。

　　今年我们看到，美联储也已经加息4次了，刚过去的7月会议加息75bp，总共已经加息225bp.但是欧盟呢迟迟没有加息，实际上相对美国而言欧盟是偏鸽的，在7月的货币政策会议后，才选择加息了50bp.正是因为美欧经济周期的错位由此带来的货币政策预期的差异，我们才看到美元指数自5月以来就一直高歌猛进，不断创新高，因为美国最先开始收紧了流动性，市场前期也预期美国更鹰派。

　　但是站在现在的时点，我认为事情其实可能会开始有所变化。首先，从通胀的驱动因素来看，当前美国汽油价格已经出现了比较明显的回落，国际粮食价格在近期也有一定程度的降幅，因此6月驱动通胀大涨的能源与食品项，很可能会在7月份带动通胀向下回落，再考虑到基数效应，美国整体通胀可能已经在顶部区域，向下回落的概率在快速积累。

　　其次，加息幅度取决于后续的经济数据，我们已经看到有部分大型零售业开始下调盈利预期，美国制造业PMI虽然仍然高于50%，但是还是在下行通道，如果经济增长放缓，加息步伐应该也会放缓。整体来说，后续继续大幅加息的概率明显下降。

　　最后，我们看市场在美联储本次加息后的反馈，美联储本次只加息了75bp，10年期美债收益率、美元指数都回落了，权益市场却大涨，说明市场可能已经开始交易美联储鸽派的预期。但是欧洲这边，显然加息的路径才刚开始。

　　所以短期看，美元指数上行的动能是有所减弱的。美联储加息大概率已经处于强弩之末，未来更多的甚至要考虑经济衰退和后期的经济刺激政策。

　　除了海外资金以外，实际上，内地投资于港股的南下资金也是一股不可忽视的力量。5月末到7月末，除了7月第一周以外，南下资金在连续加仓，今年以来南向涌入超1700亿人民币。

　　不论短期美元流动性影响多大，拉长时间来看，中国经济依然充满了韧性与活力，并且体量增长很快，随着中国资产在全球指数中的权重持续提升，未来外资长期增加A股和港股配置是必然趋势。