CFIC导读

◆债券市场是金融市场的重要组成部分。我国债券市场经历了近四十年的发展，取得了显著的成效。截至2020年末，债券市场余额约104万亿元人民币，位居世界第二。银行保险机构作为债券市场的重要参与者，为债券市场发展做出了积极贡献。

◆全国政协委员、原中国保监会副主席周延礼为目前我国债券市场在监管规则、投资者保护、基础设施、多层次市场建设等方面存在的问题提出建议。

全国政协委员、原中国保监会副主席 周延礼

债券市场是金融市场的重要组成部分。我国债券市场经历了近四十年的发展，取得了显著的成效。截至2020年末，债券市场余额约104万亿元人民币，位居世界第二。银行保险机构作为债券市场的重要参与者，为债券市场发展做出了积极贡献。但是，目前我国债券市场在监管规则、投资者保护、基础设施、多层次市场建设等方面存在以下问题：

一是债券市场的整体性、系统性、协调性不够。从法律基础看，银行间债券市场主要依照《中国人民银行法》进行监管，与《证券法》相比，在发行交易、信息披露、投资者保护、法律责任等方面缺少法律层面的规定，使得银行间市场和交易所市场存在诸多差异。人民银行主管的银行间债券市场对投资者准入仍保留行政审批备案环节，且保有较大审批裁量权。据了解，我国证监会、欧美等国家金融监管部门并不对投资者进入市场进行专门审批。

二是债券市场互联互通效率不高，方式有待丰富。当前，债券市场互联互通取得积极进展，但市场基础设施之间互联互通效率有待提升，互联互通实现路径有待进一步丰富。国际上普遍采用“前台多元化，后台一体化”的市场架构，我国跨市场前后台不能直联，形成市场分割。

三是多层次债券市场尚未形成。国际上债券业务服务窗口呈现多元化特征。美国有300余家交易所和70多个交易窗口，服务不同类型债券和不同层次的债券投资者。而我国目前的债券交易前台只有银行间市场、交易所市场、少量银行柜面，多层次多窗口差异化市场服务结构尚未形成。

四是信用债市场问题突出。近期信用债违约事件频发，发行人过度举债、资金空转、监管套利等风险问题突出。同时，信用债市场存在“强买强卖”等非市场化交易行为，严重侵害投资者权益。部分信用债投资者存在交易审核不严、尽职调查宽松等短板，个别机构利用同业存单盲目扩张负债，引发潜在流动性风险。

针对以上几方面问题，就推进债券市场高质量发展提出几点建议：

一要加强债券市场顶层设计。在金融委统筹下，债券市场改革已迈出积极步伐，取得难能可贵的成效。建议进一步加大改革力度，在本届政府任期内解决长期应解决未解决的债券市场割裂等问题，消除部门利益壁垒，研究出台有关指导意见，实现准入条件、信息披露、资信评级、投资者适当性、投资者保护等规则的统一。建议在现有公司信用债部际协调机制中，增加财政部、银保监会、地方政府等市场重要主体，充分发表意见，强化投资者权益保护。同时，建议继续由中央金融管理部门会同地方政府共同推进债券市场管理体制机制改革。