在5~6月数据回暖后，7月份新增信贷与社融数据不及市场预期：央行日前发布的金融数据显示，7月份，人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元；社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。不过，7月末，M2同比增长12%，为2016年5月以来最高，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。

　　对此，东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，7月信贷、社融规模出现回落的原因主要有几个方面：一是上月贷款季末冲量现象明显，形成一定透支效应；二是当前宏观经济修复势头温和，贷款需求疲弱问题有待进一步解决；三是7月楼市再度转冷，对居民和企业中长期贷款都会形成一定影响；四是6月新设两项政策性金融工具，重点支持基建，其对企业中长期贷款的拉动效应尚未充分体现。而7月末M2增速较上月末加快，主要源于财政退税继续保持较大规模，并非完全代表宽信用加速。

　　中国民生银行首席经济学家温彬还认为，从金融数据可以看出，当前我国经济回升的基础还不稳固，下阶段应继续落实好各项稳增长措施，特别是要加强财政、货币、产业、就业等政策的协调配合，稳外需、扩内需，促消费、扩投资，支持信贷有效需求回升。

　　未来信贷需求或将逐步增强

　　在新增信贷方面，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。分部门看，住户贷款增加1217亿元，其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元；企(事)业单位贷款增加2877亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元，票据融资增加3136亿元。

　　对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，7月国内新增人民币贷款同比明显少增，而票据融资再度反弹。

　　一方面，反映实体经济融资需求偏弱，复苏基础有待夯实。在周茂华看来，从结构上看，居民、企业新增贷款同比均明显少增，结合居民和企业存款增长明显，反映居民消费和企业投资意愿偏弱。其中，居民中长期贷款同比收缩，反映房地产复苏基础有待巩固。

　　另一方面，在上个月及上半年国内积极推动宽信用后，企业信贷融资需求出现一定提前“透支”，放大了7月份季节性波动。另外，结合7月PMI制造业指数看，7月极端气候对工业企业生产造成影响。

　　中国银行研究院研究员梁斯对记者说：“5月以来，在疫情形势逐步缓解叠加一揽子政策陆续出台背景下，实体经济融资意愿有所回暖，但疫情仍呈多地散发的态势，不确定性持续存在，企业资金需求意愿继续受到影响。”

　　展望未来，周茂华认为，M2同比维持高位，国内货币政策保持稳健略偏松格局，继续为实体经济复苏提供有力支持；国内疫情防控形势整体向好，国内经济活动加快恢复，有望带动融资需求；各地因城施策稳楼市政策效果逐步显现，带动房地产市场融资回暖；重点基建项目落地带动上下游信贷需求增长。预计信贷需求将逐步增强。

　　社融大幅缩量

　　在社会融资方面，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%，增幅较上月减少0.1个百分点。

　　对此，周茂华对记者说：“7月社融数据放缓超预期。从分项结构看，实体经济信贷和企业债券发行成为拖累；反映实体融资需求偏弱和政策靠前发力导致上半年融资需求出现一定‘透支’，但单月新增社融和信贷数据波动一般都比较大，社融存量同比增速10.7%，并不低，与名义GDP增速继续保持匹配。”

　　温彬认为，7月社融同比大幅减少，则主要源于社融项下本外币贷款均出现明显减少，同时企业债表现不佳、未贴现票据新增也出现降幅。

　　企业债表现不佳从数据可见，7月企业债券(公司债+企业债+中期票据+短融+定向工具)发行9964亿元，净融资额328亿元，净融资额环比6月减少1686亿元，同比少增1876亿元。

　　展望未来，周茂华指出，预计下半年国内实体经济融资回暖抵消专项债发行减少；经济活动恢复带动信贷需求回暖；并且随着国内需求逐步恢复，带动企业生产，将促进企业债券融资需求，目前货币环境有利于企业发债融资；另外，可关注下半年是否提前发行明年部分专项债额度。

　　在政策方面，周茂华认为，从7月信贷、社融和M2同比数据看，国内货币供应合理充裕，但实体融资需求偏弱。而实体经济融资需求改善，需要推动国内需求稳步恢复，企业订单增长，投资和融资需求将随之增强；同时，政策积极作为，将为微观市场主体纾困，适度加大有效投资力度。

　　但周茂华同时称，下半年，我国面临全球需求放缓与高通胀，需要对海外央行政策紧缩及输入型通胀保持警惕。国内货币政策继续保持稳健基调，要注重政策精准质效，货币政策与财政、产业等政策进行配合，落实好此前出台的保供稳价、纾困助企、稳增长政策，促进供需良性循环；加大中小企业等薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持力度；支持重点项目融资保障，加快项目落地见效；以及推进新市民融资服务等。

　　王青则表示，下一步为有效激发实体经济贷款需求，巩固经济修复势头，政策面或将在以下四个方面重点发力：一是推动宽货币向宽信用有效传导，在政策利率(MLF利率)保持稳定的背景下，引导LPR报价下调，降低企业和居民融资成本；二是督促政策性开发性银行尽快落实新增8000亿元信贷规模和3000亿元专项金融工具，发挥补位效应，支持基建投资提速；三是充分挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放，推动信贷总量增长；四是监管层将加大对银行考核力度，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放。

　　由此王青预计，在经济修复和政策发力作用下，8月金融数据会再度回暖(这也将符合年内隔月金融数据“一起一伏”的规律)，但如何有效缓解贷款需求不足问题将持续成为下半年宏观政策的一个重要着力点。

（文章来源：贝果财经）