事情：

5月出口（以美元计）同比增27.9%，预期增31.9%，前值增32.3%；5月进口（以美元计）同比增51.1%，预期增50.9%，前值增43.1%。

中心观念：

5月出口走弱，首要来自三个要素的连累：食物、纺服等低技能品类出口疲弱，防疫物资出口下行，钢铁出口退税撤销。可是，机电、轿车等高技能品类仍然坚持高景气，工业品增速继续上升。

在海外兴旺经济体到达集体免疫之前，在居民消费和供给链错位复苏下，兴旺国家仍然存在供需缺口，尤其是高技能品类，仍然需求依靠我国产能，出口短期仍然存在耐性。

可是，欧美最快将在三季度到达集体免疫，补助发放力度也会边沿放缓，出口压力或会在三季度末、四季度初开始闪现。

防疫物资出口回落，与近期欧美疫情回落是共同的防疫物资（纺织纱线+医疗用品）相对2019年同期（下同）增加9%，比4月份下滑了19个百分点，与近期欧美疫情呈现回落是共同的。向前看，全球疫苗接种进展的不平衡，会导致疫情存在继续动摇的危险，防疫物资也会随之动摇。

非防疫物资分解，低技能品类疲弱，高技能品类和工业品坚持高位1）低技能品类（农产、水产、服装、箱包）等品类增速遍及呈现下行。一方面，劳动密集型工业赢利空间小，更简单遭到近期人民币汇率增值和运价上升的揉捏；另一方面，海外供给链修正中，供给链条较短的品类更简单复苏，对外依存度较小。因而，这两类产品增速首先呈现回落。

2）高技能品类（轿车、集成电路）增速坚持高位，工业品（肥料、稀土、成品油）增速遍及上升，塑料制品增速尽管回落、但坚持高位。5月数据验证了咱们关于支撑出口的两条逻辑判别：一方面，机电、轿车等关于工业链上下游配合度要求较高的品类，欧美国家存在较大供需缺口，仍然需求依靠我国产能；另一方面，跟着欧美经济复苏，工业品的增速也将继续上升。

3）5月部分钢铁产品撤销出口退税，钢材出口增速走弱也对出口形成必定连累。