上证报中国证券网讯 期权一直被誉为“金融衍生品这顶皇冠上的明珠”。大量理论研究和境内外期权市场实践均表明，股票期权有助于提升标的证券的流动性和定价效率，降低波动性，吸引长期和增量资金，在促进理性投资和资本形成方面具有重要意义。

2015年2月9日，上证50ETF期权上市，六年以来，ETF期权的推出显著提高了标的证券的流动性和定价效率，降低了标的证券的波动，有效提升了标的证券规模，对真实资本形成有积极作用。

一是有效提升了标的证券的流动性。50ETF期权上市后，50ETF的各项流动性指标提升幅度均优于其他ETF，其买卖价差较期权上市前4个月降低了22.2%，10万元价格冲击指数降低了23.1%，流动性指数提升了64.3%。同时，上证50成份股的平均买卖价差与10万元订单价格冲击指数分别降低了11.3%与18.5%，流动性指数和五档订单深度均有较大提升。

二是显著提升了标的证券的市场规模。上证50ETF期权推出首周，沪指累计上涨4.2%，上证50指数累计上涨4.4%，50ETF市值规模增加5.4%，上证50成份股日均成交1943.2亿元，较上市前期增长了64.3%。在期权上市后的四个月内，日均交易份数和交易额分别达到14.8亿份、42.8亿元，较上市之前分别提高了51%和96%。截至2021年5月25日收盘，上证50ETF（510050）和沪深300ETF（510300）是全A股市场唯二规模超过500亿元的ETF产品。

三是有助于降低标的证券波动，提高标的证券定价效率。上证50ETF期权上市后，上证50ETF日超额波动率为1.34%，显著低于上市前4个月日超额波动率1.53%的水平；与上证50ETF主要成份股一致的300ETF超额波动率也有大幅下降，而380ETF、500ETF超额波动率则大幅提高。可见，期权的推出对平抑标的证券的波动、提高标的证券定价效率有积极作用。

四是未分流现货市场资金，反而吸引更多增量资金。在2015年期权上市后，50ETF的日均交易额和持仓市值分别提高了545.6%和2262.8%，远超过市场的平均水平，表明期权在为标的证券吸引增量资金方面作用明显。（许盈）

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