全球财经连线|A股二季度盘点 美联储褐皮书公布 国际油价7日跌超5%
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随着我们进入9月,A股上市公司“中报季”正式收官。二季度A股整体表现如何?海外市场的波动对A股影响几何?我们来连线瑞银证券中国股票策略分析师孟磊。
二季度盈利增速放缓结构明显分化
《全球财经连线》:整体来看,A股二季度表现如何?哪些行业盈利能力较强?
孟磊: 9月1日为止,全部的A股上市公司已经披露了二季度业绩情况,总体来看业绩处于小幅放缓,但结构明显分化的格局。
二季度营业收入增速方面出现下滑,从一季度12%下滑到二季度6%左右,最主要的原因是名义GDP出现一定放缓。利润率方面,非金融的毛利率是过去几年以来单季最低水平,主要由中上游材料和能源价格偏高所导致。所以在这样的背景下,总体二季度盈利呈现放缓的态势,我们计算全部A股加总盈利同比微增1%左右,是一个非常微幅的增长。剔除金融股之后,在零增长附近可能有小幅同比下跌。
所以我们看到,总体盈利呈现放缓态势,但是在结构上有一些亮点,主要在中游和上游的一部分材料和能源方面。首先是新能源相关的,比如电气设备板块,盈利增长依然维持非常高的水平。在能源方面,煤炭采掘的增速非常高,材料里面,有色金属业务维持高位,这几个板块的单季利润率也是过去几年以来的最高水平。
但同时中下游的利润情况相对较弱一些,会有非常明显的分化。部分出行相关的行业,出现一部分盈利的同比下跌。房地产上游和下游相关行业,都出现一部分同比下行情况。
总体而言,二季度盈利相对有些放缓,结构上中上游相对可以,中下游压力略大。
下半年将迎来逐步复苏态势
《全球财经连线》:您认为A股盈利的低点已经过去了吗?
孟磊:我们认为二季度是今年盈利的低点,下半年总体会迎来逐步复苏的态势。
主要有两个原因,第一方面,下半年基数效应慢慢退却之后,总体的盈利同比增速会开始提升。第二方面,今年上半年大量利润分布在上游的能源和材料行业,我们注意到7月份之后,一部分的材料和能源价格出现了小幅下行,这对中下游的利润会提供一定的帮助,所以我们认为下半年总体会看到缓步的盈利上的复苏。
但我们想提醒投资者,对下半年的盈利预期情况不必特别乐观,或者过于悲观。下半年的复苏情况是缓步的、渐进的,不是一蹴而就或者v型反弹,下半年或者从二季度低点开始复苏,我们预测全年A股的盈利增速为4%左右。
A股市场能够维持相对的韧性和独立性
《全球财经连线》:近期美股持续震荡下行,海外市场的波动对A股影响几何?
孟磊:海外市场最近波动相较大,主要原因是美联储偏鹰派的立场,加上全球通胀预期,使海外市场产生一定波动。我们认为对A股市场会有小幅的负面影响,但 A股市场在全球波动当中会维持相对的韧性和独立性。
A股市场作为新兴市场一部分,必然会受到全球资本市场风险偏好变化的影响。但如果我们从海外投资者持有A股量的角度来看,海外投资者持有A股总市值比例不到5%,自由流通市值的持有比例不到10%。所以国内的A股市场流动性和风险偏好的环境更多取决于国内宏观政策、国内经济情况和国内投资者的情况变化,而非全球市场的变化。
所以在全球市场大幅波动的背景下, A股市场可能会受到小幅的负面影响,但依然能够维持相对的韧性和独立性。
美联储褐皮书:经济增长前景走软
当地时间7日,美联储发布的美国经济景气状况褐皮书显示,尽管通胀出现了放缓迹象,但高物价和紧张的劳动力市场让美国经济增长前景整体疲软。美联储货币政策效果如何?我们来连线中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清。
货币政策一定程度压制物价攀升
《全球财经连线》:你如何看美联储本轮货币政策目前取得的效果?
杨水清:本轮货币政策的成效主要看对通胀是否起到了作用,因为通胀目前是货币政策的核心目标,(通胀率)从9%以上跌下来,某种意义上,(货币政策)是在一定程度上压制了继续攀升的物价。
但是,激进加息给经济带来的负面影响也肯定存在。目前从褐皮书上来看,更多的家庭对于通胀前景依然是担忧的,同时对于经济衰退也存在担忧,所以家庭的消费支出在从非必需商品转向食品和其他必需品。这也是在经济衰退来临的时候,大家普遍会做的改变,当人们对未来预期不那么好的时候,肯定会减少一些非必需品的消费。
劳动力市场方面,此前的劳动力市场一直处于缺人的状态,离职率非常高;但从最新一期褐皮书来看,离职率有所降低。一方面是由于用工单位出台了一系列好的政策,更好的留住工人;另一方面也是由于大家对经济前景的不确定性在增加,所以并不觉得离开之后立刻能找到更好的工作。
明年加息幅度或将缓减
《全球财经连线》:从目前的市场预期来看,9月加息幅度的天平已偏向75个基点。哪些因素导致市场预期转向?你对后续的加息路径有何判断?
杨水清:对于后续美联储的加息步骤,我个人认为,美联储年内的心理预期应该是在3.5%左右的水平,距离现在的2.25%-2.5%,还有1.25%的加息空间,如果9月份加息75个基点,后续就可能还有50个基点的加息空间。而剩下的50个基点,是在11月还是12月来加,或者分开两次来加,可能影响不会太大。
目前市场普遍预期9月20-21日的议息会议上,会加75个基点。我个人认为,到明年美联储会把这个加息幅度放缓。虽然目前鲍威尔表示,要不惜一切代价来进行加息,但实际上美联储内部也有一些不同声音,担心加息过度导致经济衰退来的更快。所以美联储会考虑市场的影响。虽然美国目前的劳动力市场仍强劲,但其私人消费和私人投资可能会在年底出现比较明显的下降。届时,美联储加息就会更加谨慎。
国际油价7日跌超5%
国际油价7日大幅下跌超5%,截至收盘,WTI 10月原油期货跌5.69%,布伦特11月原油期货跌5.2%。哪些因素导致昨日国际油价大幅下跌?怎么看后续油价走势?是否会继续承压走低?我们来听取钢联能化总经理兼隆众资讯副总经理廖娜的解读。
需求不振和对经济衰退的担忧导致油价下行
廖娜:昨天油价的下跌属于预期之中,但跌幅在意料之外。
自8月下旬开始,油价的利空因素已经日渐凸显,夏季用油高峰的过去,及欧洲大部分工业运行下降,从8月份开始,四季度油价下行就已经成为大部分机构的预测。但昨晚(油价)快速下行还是超出了大部分投资人的预期,两个基准原油已经分别跌穿了85美元/桶和90美元/桶的关键关口。
归结原因,最核心的就是需求不振和对经济衰退的担忧,这是油价疲软下行的核心因素,而美元汇率走强以及(美联储)激进加息的预期是催化剂。
四季度的基本面会进一步放松,而且这个趋势会逐步延续到2023年,核心在于需求回不来。
明年油价或将进入下一个关口期
廖娜:从需求方面来看,大家并没有很好的预期,但由于欧乌冲突还在,尤其是冬季取暖用油以及天然气限供问题,会成为冬季支撑油价在90-100美元/桶区间震荡的支撑点。所以从基本面看,仍然有取暖用油和航煤需求对油价的支撑,还没有打开完全下行的通道,尤其在四季度,天然气会对油价成本和价格形成溢价的支撑。
但从明年开始,随着冬季取暖期过去,如果需求受到进一步挫伤,油价会逐步进入下行通道,进入下一个关口期。
(文章来源:21世纪经济报道)
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