欧央行“史诗级”加息能否拯救欧元衰落?
本报记者项梦曦
去年一度强势的欧元,今年以来持续下跌。不过这一走势近期出现了逆转,上周,欧洲央行宣布了年内第二次加息,让欧元有所反弹。为遏制通胀,欧央行此次将欧元区三大关键利率均上调75个基点,这一加息幅度为2002年实体欧元货币面世以来最大。与此同时,欧洲央行行长拉加德在回答记者提问时表示,如果需要,欧央行会继续大幅加息。如此强势的“鹰”派表态,使金融市场走势短期逆转。本周一欧盘交易时段,欧元对美元飙升近1.5%,从此前跌破平价的逆境中扳回一城。当前,欧元对美元徘徊在1.0132附近。
然而,市场普遍认为,欧元的本轮涨势或难持续。一方面,美联储本月大概率再度加息75个基点。虽然欧央行已在大幅加息,但仍远落后于美联储,今年美联储已4次加息,累计幅度达225个基点,利差走阔对欧元走势形成打压。另一方面,经济基本面走弱和债务问题也使欧元的整体上升空间十分有限。欧央行本月再次大幅上调欧元区通胀预测,预计今明两年的通胀率分别达8.1%和5.5%,均远高于2%的目标。而且,欧元区经济增长将减速并可能陷于停滞,明年经济增速将从今年的3.1%降至0.9%。
通胀“高烧”不退
欧央行加息脚步难停
通胀持续走高,是迫使欧央行在本月大幅加息的主要原因。欧盟统计局公布的初步统计数据显示,8月欧元区消费者物价调和指数(HICP)按年率计算上涨至9.1%,不仅高于7月前值8.9%以及外界预期的9.0%,更是今年第5次打破欧元区成立以来的通胀历史纪录。具体到各成员国,拉脱维亚、爱沙尼亚和立陶宛3个波罗的海国家的通胀率升至20%以上,领跑整个欧元区。欧元区核心区四大国德国、法国、意大利和西班牙的当月HICP初值则分别为8.8%、6.5%、9.0%和10.3%。
分项来看,能源项占HICP权重为10.9%,而8月欧元区能源价格同比涨幅达38.3%,累计带动HICP同比涨幅约4%。能源成本上升仍是欧元区通胀走高的主要原因。此外,食品和烟酒价格上涨10.6%,是拉升通胀的另一动力。事实上,自2月末以来,欧元区的能源与食品价格受地缘政治冲突的影响,始终居高不下。而这一涨势,在西方国家和俄罗斯间制裁与反制裁的博弈下仍在持续。
在此背景下,欧央行不得不大幅加息,试图以压抑需求来降低通胀。在本月货币政策会议后,欧央行宣布,从9月14日起,将欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调75个基点至1.25%、1.50%和0.75%。拉加德表示,未来将继续加息,“加息次数可能多于两次且小于五次”。然而,以加息抑制通胀要付出不小的经济代价。欧元区是以消费为主拉动经济增长,欧央行大幅加息后,利率的抬升将直接抑制消费,利率抬升叠加各项成本上升,将进一步抑制投资,而欧元对美元可能的升值也将进一步抑制出口,欧洲经济的火车头德国已经出现30多年来的首次贸易逆差。欧元区经济的衰退已近在眼前。
经济前景黯淡
欧元走势难以根本逆转
虽然欧央行75个基点的“史诗级”加息令欧元对美元的贬值势头暂时终止,但这一涨势或难持久。中信期货团队分析认为,参考7月欧央行超预期加息经验,9月的前置加息难以有效提振欧元。7月欧央行超预期加息50个基点,加息当日欧元跳涨,但随后便全部回吐,之后欧元对美元以1.02为中枢波动至8月中旬再次下行,并于8月末跌破平价,这显示出即使超预期加息也难以有效推升欧元。而美国实际利率抬升、贸易赤字收缩将给全球贸易降温,并造成全球美元信贷收缩,美元指数上行趋势非常顺畅,有望站上115,并挑战2001年的高点120。
事实上,欧元的确面临来自“强美元”的巨大挑战。虽然欧央行年内已二度大幅加息,但仍远落后于美联储。今年3月美联储开启的加息,其轨迹路径是历史上最陡峭的,4次加息累计幅度达225个基点,不仅如此,本月美联储大概率会再度加息75个基点。法国外贸银行投资管理公司首席投资策略师马布鲁克·舍图阿纳表示,欧央行与美联储加息的差距会给欧元带来进一步的下行压力。
经济基本面走弱也为欧元汇率增添压力。东吴证券分析师陈李指出,即使欧央行采取措施抑制通胀、缓解欧元对美元下跌,并推出传导保护工具防止成员国的借贷成本无序扩大,欧元区仍难以摆脱经济衰退带来的欧元继续下跌的风险。欧央行加息后,债务压力极大的意大利国债收益率大幅上升,而财务状况较好的德国、法国等成员国长端利率反而下降。同时,不同成员国的消费者所面临的实际利率也出现越来越大的分化。考虑到欧洲通胀数据持续创下高点以及俄罗斯能源断供的风险,预计目前欧央行在采取强硬的态度开启加息周期后,欧元区经济可能将在年底陷入衰退。东吴证券分析师陈李预计,欧央行模糊的态度、欧洲动荡的政治局势、难以控制的通胀和经济衰退风险使欧元短暂的反弹不可持续,预计2022年底欧元对美元将处在平价下方。
欧元区部分国家的债务问题也是威胁欧元稳定的一大风险。平安证券首席经济学家钟正生认为,欧央行数次加息后,欧债风险可能上升。从历史数据来看,欧央行在2011年4月和7月完成两次加息后,欧债危机在11月后被引燃。而德拉吉辞任意大利总理后,意大利债券市场风险已明显上升。此外,经济担忧引发财政可持续性担忧、继而引发债券抛售的风险难以排除。而债务风险可能威胁欧元信誉,强化欧元贬值预期。总体而言,欧元区经济和市场的黯淡前景尚未出现实质性转折,短期内欧元区资产表现和欧元汇率或难明显回暖。
(文章来源:金融时报)
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