中信建投陈果:新能源板块估值只是略高
中信建投陈果在节目上表示,目前新能源板块,景气度总体占优,但是边际上没有进一步的抬升。估值实际上只是略高,它并不是处于很极端水平,静态估值处于略高于历史均值的水平。
以下为文字精华:
提问:市场有观点认为三四季度可能会迎来类似14年15年的水牛行情,您怎么看?
陈果:实际上在6月底7月初指数高位的时候就有类似观点,今年下半年是一个震荡市,还是不宜过于激进,水牛的环境今年还是不具备的。
14年的水牛,首先第一个来自于宏观流动性,变化相对比较剧烈,同时没有通胀、汇率、海外加息周期等背景的制约,当时无风险收益率下降幅度非常大。
另外股票市场在13年结构性牛市的基础上,在利率进一步下行的背景下迎来了增量资金,而且这里面有很多是杠杆资金才构成了水牛的背景。
现在首先我们处在一个全球的通胀和加息潮中,中国的环境相对海外要好,但是考虑到汇率稳定,和潜在国内通胀上行可能性,总量货币政策会适度的宽松,不会过于激进。
同时从去年四季度以来,市场整体的赚钱效应不明显,微观看流动性是偏弱的,缺乏比较强的风险偏好支撑,所以只是略宽松的宏观环境,无法转换为非常强的资本市场的有效的资金的供给,包括在杠杆层面监管也比较严格。
从这些因素看,我认为要把握基本面的核心主线,不能过度的去押注水牛行情。
当然整体流动性现在还处在偏宽松的状态,看不到明显的收紧,对于市场底部是有支撑的。随着时间的推移,市场底部可能缓慢抬升,但是现在这个阶段还不宜过于的把空间看得太高。在小贝塔中要寻找阿尔法,我觉得是这样的一个环境。
提问:新老能源现在依然是主线,新能源作为热门赛道,您怎么看待拥挤度和估值较高的问题?
陈果:从行业配置的角度来说,A股过去10年,影响行业表现的最重要三个因素,一是行业景气,二是行业估值分位,三是行业的配置和交易,包括配置的拥挤度。
我把它总结为景气第一,估值第二,拥挤第三,不是说只看景气,而是说景气是一个行业上升的核心驱动。
估值是一个约束条件,拥挤往往是在一个存量环境下,对于板块的相对收益会有一定的制约。
目前看新能源板块,景气度总体占优,但是边际上没有进一步的抬升。估值实际上只是略高,它并不是处于很极端水平,静态估值处于略高于历史均值的水平。
如果我们去看动态估值,涉及到市场对于明年新能源景气的判断,如果是用市场现在一致预期,目前新能源板块的估值实际上还略低于过去5年的均值。
拥挤度方面,比如说公募基金持仓的占比看,处在历史上最高的水平,处在一个略高于过去5年均值水平大概60%左右的分位。
所以综合这些因素,我认为现在对新能源还没有到全面撤退或者是悲观的时候,但是在这个阶段也不能过于的狂热或者亢奋了。
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