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　　西部证券：底部坚定乐观！疫后复苏是2023年最强投资主线

　　底部坚定乐观，疫后复苏是2023年最强投资主线。经过2年多的估值与业绩双杀，食品饮料板块横向比较看处于历史较为底部区间，而从过往历史验证看，外部需求环境最差的时点普遍为食品饮料板块股价最低点。展望2023年，预计疫情防控及宏观经济将保持稳定增长态势，当前在底部区域建议坚定乐观，重视疫后复苏最强主线：1)基本面看，板块真实需求核心变量取决于疫情，有望在不久后顺利渡过基本面最差时期并逐步转好；2)资金面看，北向资金持续净流出到底部阶段，核心资产较低的估值水位也有望吸引增量资金回流；3)宏观环境看，疫情防控改善，地产等行业相关政策出台，经济改善恢复的预期进一步加强。

　　食品饮料各子板块排序上，我们建议白酒>啤酒饮料>餐饮产业链=调味品>休闲食品>乳制品>肉制品。1)稳健确定性组合：核心资产价值龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、安井食品；2)弹性复苏品种：疫后复苏弹性，推荐舍得酒业、古井贡酒、重庆啤酒、千禾味业、绝味食品；3)个股改革α品种：个股自身改革逻辑，推荐顺鑫农业、燕京啤酒。

　　安信证券：能够享受集中度提升的大众品龙头从中长期维度看都是好的配置机会

　　短期复苏进程曲折演绎，市场博弈氛围加强，而我们认为复苏终将到来，行业明后年乃至中长期增长预期将修复调整，对于能够穿越周期的白酒、啤酒，能够享受集中度提升的大众品龙头，从中长期维度看都是好的配置机会。重点推荐：(1)白酒，业绩扎实但估值较低标的，如今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等，同时，机构持仓低、调整较多标的，如舍得酒业、金种子酒、伊力特、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊等重点关注；(2)啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；(3)大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。

　　华安证券：当前至12月初逐步进入旺季备货期 首选高端确定性、关注优质弹性公司

　　我们认为，短期关注渠道备货情况，2023年春节较早，当前至12月初逐步进入旺季备货期，从目前部分酒企反馈的开门红情况来看，对于理想目标依然有一定要求，仍需关注渠道回款情况、库存压力及价盘变化；长期需要关注政策波动下的消费修复节奏，一季度或在报表端存在部分压力。策略上仍旧首选高端确定性，关注优质弹性公司，α寻找改革预期标的。推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，建议关注：舍得酒业、迎驾贡酒。

　　中原证券：2023年食品饮料行业上市公司的盈利指标有望上行

　　2022 年前三季度，食品板块的毛利率进一步探底。我们认为盈利基本见底，2023年行业上市公司的盈利指标有望上行。除少数外，各品类价格都有所上涨，但是并非来自消费升级的拉动，更多地出于向下游传导成本的意图。价格上涨的市场条件下，部分品类的市场销量加剧萎缩。在消费市场增量萎缩的情况下，细分市场进一步向头部集中。

　　历史上看，在食品零售价格进入上涨区间后，食品饮料板块历次都有着良好的市场表现。2023 年，如果食品零售价格延续上涨趋势，不排除板块将会有积极的市场表现。政策支持和引导成为2023 年行业投资策略中的重要宏观变量。防控措施精细化将会鼓舞全社会的投资和消费信心；房地产政策进入上行周期，将拉动产业链和周边消费，稳定的房价预期也将鼓励社会消费。此外，2023 年中国出口进入下行周期后，内需接棒外需的迫切性正在变得突出。整体而言，尽管食品饮料的估值体系基本上已经回归中枢，但是由于局部业绩恶化，故大部分核心标的的静态估值目前仍然偏高。

　　开源证券：当前时点不悲观！白酒板块估值与基本面均在底部

　　当前时点我们并不悲观，板块估值与基本面均在底部，但走出反转行情可能尚须时日，核心变量仍在于疫情。考虑到白酒企业新年度目标尚未落地、春节备货的不确定性以及同期高基数，白酒短期市场情绪不佳。我们认为虽然一季度部分企业面临经营压力，但酒企应会根据市场需求情况制定合理的季度以及年度目标。当前底部盘整，静待消费复苏。从中长期布局角度，我们建议先确定性后弹性原则，当前关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等。

　　华鑫证券：密切关注酒企打款政策 蓄势明年开门红

　　白酒板块：疫情反复致板块震荡，市场信心暂时受挫。当前处于业绩真空期，密切关注酒企打款政策，蓄势明年开门红。中长期布局时点已现，我们细分三条主线推荐：1)优先反弹标的推荐茅五泸汾；2)消费场景复苏标的推荐汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊；3)估值底部推荐古井贡酒、洋河股份、今世缘。

　　大众品板块：当前板块处于业绩真空期，密切关注成本端和餐饮端变化。中长期布局时点已现，细分四条主线推荐：1)门店受损修复推荐绝味食品、紫燕食品、良品铺子等；2)旺季受益标的推荐安井食品、三全食品、千味央厨、休闲食品三剑客等；3)餐饮端修复标的推荐海天味业、中炬高新、日辰股份、宝立食品等；4)弹性较大标的推荐绝味食品、重庆啤酒、乐惠国际、百润股份、李子园、立高食品等。

　　国联证券：啤酒高端化趋势强劲！关注世界杯期间消费提振以及餐饮、夜场等渠道复苏

　　白酒：高端白酒基本面稳健，次高端增长节奏放缓而经营抗风险能力提升，地产酒受益区域经济内生动力弹性仍足。光瓶酒受经济周期影响小，受益大众消费升级的酒企业绩值得特别关注。23年开门红打款虽对库存和批价带来压力，但相信酒企品牌运营和渠道掌控能力可保障市场平稳向上，随着动销改善，批价库存将逐季趋于良性。

　　大众品：啤酒高端化趋势强劲，关注世界杯期间消费提振以及餐饮、夜场等渠道复苏。大众品把握三条主线：(1)C端品质和功能升级，清洁标签调味品、中式复调、预制菜等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长；(2)具备资金实力和效率优势的卤味连锁龙头加速抢份额，享受行业集中度提升红利；(3)成本改善，大豆、油脂等原料供需格局转向宽松，成本端贡献业绩弹性。

　　平安证券：临近年终 白酒具备穿越周期的能力！关注三条主线

　　临近年终，建议关注各酒企的来年经营规划及春节开门红计划，我们认为白酒具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

（文章来源：东方财富研究中心）