原标题：估值越高越涨 到底啥原因？如何把握未来机遇？周蔚文、曹名长、周应波的干货来了

　　2021年进程过半，长期业绩优秀的头部基金公司核心投研人员的策略分享是市场关注的焦点。

　　近期召开的中欧基金15周年中期投资策略会上，包括权益投资决策委员会主席周蔚文、成长策略组负责人周应波、价值策略组负责人曹名长等在内的9位基金经理亮相，结合市场变化分享了各自的最新思考。

　　作为国内首批股权结构改制的基金公司，中欧基金在过去6年间总规模实现跨越式发展，年复合增长率超过70%。根据中基协数据， 2021年一季度中欧基金非货基月均规模已跻身行业前十，体系内培养出一批行业亮眼的明星基金经理，凭借过硬的权益投研实力高歌猛进。

　　今年以来市场震荡加剧，什么原因造成了行业及个股的分化？如何把握未来的市场投资机遇？周蔚文、曹名长、周应波结合自身投资策略和框架，分享了对于市场未来机会的看法。

　　周蔚文：机构化、价值评估长期化推动个股估值分化明显

　　中欧基金权益投资决策委员会主席、投资总监周蔚文认为，不同行业、同一行业内不同个股分化明显的原因，是机构化程度越来越高，对个股价值评估的长期化带来的。

　　“今年以来，或者说最近几年以来，A股市场面临着一个困惑，就是个股估值差异特别明显。在新旧赛道间，基本上呈现冰火两重天。有些新赛道的优秀公司，其股票市盈率很高、涨幅很大，并且还在持续上涨；而原来的一些旧赛道的优秀公司，其股票市盈率很低，还在不断地下跌。除了赛道间的差异外，同一个赛道的个股差异也很明显。比如医药行业，今年有的大白马估值回调了不少，银行、半导体、白酒等也都是同一赛道有涨有跌，分化比较明显。” 周蔚文说。

　　同一个赛道的个股分化明显，背后是什么原因？周蔚文认为应该是机构化程度越来越高导致的。最近几年，机构投资者在A股的自由流通市值比例已经接近50%，在机构投资者中，外资和公募基金的占比持续升高。外资投资的思维方式，相对来讲比较长期，看企业长期价值。较多的公募基金可能就没那么坚定，呈现出“两边倒”的状态。最近几年，随着公募基金管理规模迅速扩大，不论是单只基金规模还是基金经理个人的管理规模，都在持续上升，这就加大了基金做波段获取超额收益的难度。所以，管理基金时间长、规模大的基金经理，会更多地从长期投资角度出发，这与外资的投资逻辑更相似――对个股价值的评估更趋于长期化。

　　无论于外资还是着眼长期投资的公募基金而言，周蔚文认为个股价值主要还是要考量个股的现金流，但在投资实践中，较难看清这么多公司的长期经营情况。简单一点的方法，是选择赛道，这就带来新旧赛道估值的明显分化。当然，这些赛道的景气度，有的是持续一两年，有的持续的时间可能比较长。对于投资人来讲，如果长期赛道也看不清，那就选最近一两年最好的赛道，所以这就导致了股票市场的分化。无论是机构或是个人，如果管理规模越来越大，而且业绩想要可复制的、长期的优秀，最终还是要考量所投企业的长期价值，而不是仅仅看赛道。