“固收+”基金是今年市场关注度较高的一类产品。从需求端看，“固收+”基金以较低的波动、相对稳健的回报，为投资者提供了理财替代的一种选择。从供给端分析，今年前8个月，“固收+”基金(含二级债基、偏债混合基金)新发产品约470只，募集规模近4000亿份。

　　在理财替代的背景下，投资者如何选择“固收+”基金，才能更好地实现资产的稳健增值?基金管理人又该如何根据不同的客户需求提供合适的产品?

　　“‘固收+’产品组合中涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同的细分资产，既有固收类资产的防守性，又有一定比例的进攻性资产提升收益弹性，较好地契合了稳健型客户的需求。” 广发基金混合资产投资部总经理曾刚认为，“固收+”产品的本质是结合居民财富管理的理财需求，在控制波动的前提下，通过配置不同属性的资产来降低组合波动，为客户提供匹配其风险收益需求的产品。

　　那么，“固收+”基金如何在低波动的基础上实现稳健回报?曾刚用一句话道出了他十余年投资中悟出的心得。“‘固收+’产品立足于股债平衡，更像是中后场球员，攻守之道贵在均衡。” 这句话，也是对其投资框架、投资风格的凝练概括。无论是在资产配置、确定单项资产策略还是在组合构建上，他都体现出“把握大脉络、知进退、懂取舍”的投资思想，整体操作均衡、灵活、从容，显示出深厚的投资积累。

　　曾刚从大学以来，就是所在球队的守门员，曾创下8年点球不败的记录。他认为，“固收+”投资和足球比赛的守门员很像，结果都是要守住“收益”，但过程绝对不是站在门线上做应对，而是要对整场比赛有大局观，守门员通常是调度后防线最重要的那个人。

　　立足持有人需求 力求打造好产品

　　在曾刚看来，“固收+”产品要成为居民理财的替代，需要在产品端和投资端都做好准备，才能更好地获得持有人的认可。

　　在产品端，基金公司要明确基金持有人的偏好，从客户需求出发设计产品。例如，有的投资者可能不太愿意去承担风险，对收益确定性的要求更高。因此，对于这样的客户群体来说，产品的回撤控制就显得尤为重要。

　　在投资端，基金经理必须结合持有人需求，来确定资产配置方案、确定多种策略的运用，以及组合整体波动的控制，以求在低波动的基础上实现稳健回报。

　　曾刚认为，理解客户需求，明确产品定位，是管好组合的首要前提。根据不同客户的细分需求，可以将客户分为理财替代型银行零售客户、希望获取较高收益目标的专业机构客户，希望收益和回撤兼顾、风格稳定的互联网平台客户。

　　对应三类不同的客户需求，可以将“固收+”产品分为三种不同风险收益等级的产品，分别是理财替代型、积极收益型、均衡收益型。

　　第一类是理财替代型，产品主要面向的是原来喜欢买“隐性刚兑”型产品的客户。比如，银行零售客户和互联网平台用户通常更偏爱这一类型，他们对于阶段性取得绝对收益的要求很高，但对回撤容忍度较低。因此，即便是设置持有期的“固收+”产品，也必须重视用户持有过程中的体验。

　　第二类是积极收益型，但组合波动和回撤会更大一些，适合对波动有一定容忍度的投资者。其中，专业的机构投资者对于这类产品的接受度较高。例如，广发聚鑫成立以来年化回报近12%，最近五年的机构投资者持有份额占比从50%左右提升至80%以上。